一.2016年回顾: 打开2016年欧元的走势图,一下子被屏幕中的一根根刺所吸引。这一根根刺交织着意外、焦虑、追赶与醒悟,“黑天鹅”几乎成了2016年国际金融市场无论如何也绕不过的关键词。不论是英国公投神一般的退欧,还是美国大选特朗普的意外胜出,抑或是各种没有原因没有征兆的“闪崩”、“暴涨”都在不断锤炼着外汇交易员的见识、胆识与定力。总之,这一年的市场告诉我们,一切皆有可能。 虽然这一年中最大的两只黑天鹅来自英美,但是作为最重要、最受关注的货币之一,欧元每一次都被深深裹挟其中,第一时间作出反应并开启一段新的走势。 从全年的走势图中,我们大概能把2016年的欧元分为四个阶段。第一,英国退欧公投之前,欧洲央行降息之后利空出尽,加之美联储加息落空,欧元呈现震荡上行之态,且创出了年内高点1.1614。第二,英国退欧公投当天,欧元跌至1.0909,此后开始了一段上上下下的胶着走势,显示出市场的摇摆和犹豫。第三,从八月下旬开始,欧元进入了一段规整的缓慢下行通道,这主要是因为当时市场预期希拉里的胜出会令美国经济平稳过度,而欧元区内部的银行业危机等也令欧元有所承压。第四,11月9日的美国大选作为导火索开启了欧元年内最坚定、最有效的一波下跌,特朗普虽然此前不被看好,但意外的胜出反而令市场瞬间觉醒。从斜率来看,明显比第三阶段加速了很多,期间不乏美联储终于加息和欧元最后一个交易日上冲等种种小意外,但每一次都给市场绝佳的卖出时机,看空欧元的观点空前一致,反映在图中就是每一根长长的上影线之后就紧随一波迅速的下跌,这一阶段也创下了2016年欧元的低点1.0350。2016年从1.0860开始,至1.0513结束,有效下跌347点,跌幅为3.2%。 二.2017年展望: 1.政治风险贯穿全年 2017年仍然是各类地缘政治风险事件交叠的一年。在欧元区内部,今年多个欧盟成员国将举行大选,其中4-5月的法国两轮总统选举以及9月的德国大选备受瞩目,此外意大利和希腊也有可能会在2017年提前举行大选。而欧元区外部,1月特朗普就职上任,3月英国启动脱欧程序,各类变数贯穿全年。 不管是德国、法国还是意大利,一旦出现黑天鹅都将引发欧元区内部的系统性风险,所以主要国家的选举将成为欧元区未来运行格局的关键因素。其中政治风险较大的时段主要出现在法国大选、英国退欧谈判和可能的意大利大选,而下半年德国大选鉴于较为一致的预期风险相对可控。 2.经济基本面有所改善 2016年欧元区经济继续缓慢复苏,GDP前三季度同比增长均为1.7%,而2015年的时候除第一季度以外同比增长均为2%,这显示出2016年GDP增速明显放缓。失业率从年初的10.4%稳步跌至9.8%,回到了2009年7月时的水平。通胀从年初的0.4%上涨至12月的1.1%。欧元区PMI加速扩张,其中制造业PMI从年初低点51.2几乎一路上涨至54.9,服务业PMI保持52-54之间波动,整体较2015年有所下降。 虽然德国失业率低至6%,通胀同比涨至1.7%,但边缘国家仍然被高企的失业率和较低的GDP增速所困扰,整个欧元区前景仍然黯淡,欧洲央行在制定政策时也势必要充分考虑这些国家的经济发展,因此不太会出现过早撤出宽松政策的做法。 尽管经济呈现复苏,但是反观欧洲央行的货币政策,几乎已经到了计无可施的境地,宽松的货币政策边际效应递减,而通胀的上升也进一步压缩了继续宽松的空间。因此展望2017年,货币政策难再宽松,加之贯穿全年的政治风险,预期欧元区经济在2017年仍将维持缓慢复苏的态势。 3.欧洲央行政策前景 在2016年欧洲央行的八次利率决议中,仅有3月和12月的利率决议涉及政策的变化。其中3月,欧洲央行将存款利率调降10个基点至-0.4%,主要再融资利率从0.05%下调至0,每月的QE规模也将增加200亿欧元至800亿欧元。12月欧洲央行宣布将QE延长至2017年12月,但从2017年4月开始,每月的购买资产规模从800亿欧元缩减至600亿欧元。尽管德拉吉否认放慢刺激步伐,但是这一套组合拳已经让市场明显嗅到了taper的气味。 2017年照例欧洲央行仍将举行八次利率决议。鉴于2016年最后一次利率决议已经布局了2017年全年的QE时间和规模,所以今年上半年的利率决议或将以维稳为主,不太会有大的动作。而从下半年开始,市场将会出现对于欧洲央行下一步政策的预期从而影响欧元走势。如果通胀继续回升,其他经济数据也有所改善,市场势必预期欧洲央行缩减QE规模,加之美元大幅上涨的回调需求,欧元届时或将迎来年内最好的上涨时机。 4.重要的支撑:EURUSD=1 技术面上,欧元已经跌至2003年以来的低位。此后,平价将成为今年年内最重要的支撑。就像美元指数的100和USDJPY的100,欧元的平价将会是整个市场重要的心理关口,而欧元平价会远比美指的100和USDJPY的100要更坚挺,更罕见,同时也就更难达到。所以如果我们能够有幸见证欧元跌破平价的历史时刻,那么尾随而来的可能是大面积的触发止损、更刺激的闪崩和更广阔的下跌空间。而平价下方,0.96将成为重要的支撑位置,这是2001年的年内高点,同时2002年欧元再次回踩该位置并开启新一轮的上涨。上行方向,1.07、1.10和1.16将分别提供阻力,一季度如能反弹触及1.07-1.09将是较好的卖出点位。 5.结论
综合以上因素,预期2017年欧元有望在上半年跌至对美元平价附近,如果欧元区飞出黑天鹅,欧元可能继续下跌至0.96的支撑位置,但从下半年开始,欧元或将回升至平价上方。
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January 2017
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