2016年度走势回顾 钯金作为贵金属板块中商品属性最强的品种,与其它贵金属走势相关性明显偏弱,2016年全年走势与黄金相关性仅为23%。钯金年初开于562美元/盎司,在上半年表现较为一般,整体围绕开盘价震荡。受助于2016年大宗商品市场整体回暖,钯金价格走势在在下半年强于黄金。进入11月份之后,随着美联储12月加息预期渐浓及特朗普赢得大选,美元指数走强,以黄金为代表的贵金属板块整体出现大幅回调,但钯金却逆势大幅上涨,11月全月涨幅达24%,最高触及774美元/盎司。 钯金大涨背后的原因主要是供应方面出现短缺。6-8月之间,南非钯金主要生产商英美资源集团旗下Amplats的精炼厂产出下降,而俄罗斯钯金主要生产商诺里尔斯克镍公司(Norilsk Nickel)关闭了一些老的矿井,虽然新的矿井产量很快填补了缺口,但还是一度造成了钯金的供应短缺。进入11月后,市场上的钯金流动性一度趋于枯竭,钯金短端掉期率一度跌至-1.5%。随着流动性逐步恢复,钯金价格在12月份出现大幅回撤,年底收于679美元/盎司,全年上涨21%,为贵金属板块中表现最好的品种。 需求端的强劲表现也推动了钯金价格的上涨。钯金作为工业属性最强的贵金属,其汽车尾气催化剂需求占总需求的80%以上,主要用于汽油车尾气的催化处理。2016年中、美、欧、日四大汽油车市场销售均创新高,其中中国的需求增长尤为迅猛,2016年全年中国汽车累计销量预计将达到2800万辆,同比增长13.9%,下半年销售同比增长更是超过20%,支撑了钯金在下半年的强劲表现。另一方面,国5标准从2016年4月开始在包括北京、上海、广州在内的11个城市开始实施,更加严格的排放标准也提升了单位车辆所需的钯金催化剂用量。 钯金在投资市场的表现则差强人意,NYMEX钯金投机性净头寸跟随钯金价格大幅上升,回到2015年中水平。但钯金ETF持仓水平却一路下降,全年大幅下降12.8%。 需求:中性偏强,但增速可能较2016年回落。 催化剂需求整体向好。中国2016年执行的1.6L及以下排量购置税免征减半优惠已于年底到期,2017年将按7.5%的优惠税率征收。以15万车价计算,优惠税额将从目前的6400元下降至3200元,可能导致2017年中国乘用车销售量增速出现回落。但另一方面,国5标准将从2017年起在全国范围内实施,从而提高单位车辆钯金催化剂用量,因此2017年中国钯金催化剂需求预计仍将保持稳定增长。 美国和欧洲的需求在2017年预计温和上升。2017年美国联邦和加州政府将提高排放标准,美国新任总统特朗普提振制造业的政策也可能助力美国汽车制造业,美国钯金催化剂需求2017年将温和上升。欧洲汽油车市场份额预计将进一步小幅提高,而欧6d标准的采用也将略微提升单位车辆钯金催化剂用量,欧洲钯金需求2017年预计将维持小幅上升。 投资需求可能继续维持低迷。目前,欧美钯金ETF的仓位大多是在2011年钯金价格位于600美元以下时建立的。随着2017年美元加息,钯金ETF投资者可能继续削减仓位以将资金投入收益率更高的市场。2017年钯金ETF预计仍将维持较大净流出。 对于2017年钯金价格走势,我们认为,受到需求走强的推动,2017年钯金走势将继续强于其它贵金属品种,但年内可能受供应方面因素影响出现较大波动。
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January 2017
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