2016年度走势回顾
供给侧改革叠加下游需求复苏,2016年焦煤走出一波大幅上涨行情,领涨大宗商品。 2月需求企稳,但市场尚未从之前三年的下跌形成的悲观情绪中走出,库存维持在较低水平,焦煤在犹豫中缓慢上涨,煤炭企业逐步积攒利润。4月初四部委发通知要求煤炭企业按照276个工作日组织生产,违法违规煤矿被查封,全年焦煤产量下降10%以上,而另一方面,钢厂去产能主要去的是无效产能对产量影响不大,钢厂对焦煤需求不减,使得煤炭库存大量消耗,为9-11月份的大行情打下了基础。 5月钢厂完成集中复产,然而钢材需求进入淡季,导致钢价再次走低,拖累焦煤。国庆节后钢价再次快速上涨,加上钢厂冬储力度加大,下游需求复苏使得焦煤现货更为紧张,在抢购效应下焦煤价格大幅飙升;运输治超也从成本端支撑焦煤价格。 11月17日发改委允许煤炭企业可以按330天生产,煤炭企业供应上升,加上钢厂、焦化企业环保限产导致需求下降,焦煤价格震荡下跌。12月,因高炉检修增加、焦煤产量释放,焦煤库存稍有积累,加之运力紧张问题缓解,钢厂开始压价,焦煤价格有见顶迹象。 2016年普氏优质硬焦煤价格走势及重大事件 数据来源:路透,中国银行 2017年走势展望 供需关系:紧平衡但预期发生变化 全球焦煤供给集中度凸显。2017年国外煤企在利润驱使下有增产预期。主要焦煤出口供应国产量展望如下:第一大焦煤出口国澳大利亚,将维持70%的全球焦煤出口贸易份额,产量主要来自Maules Creek、Grosvenor ramp以及Eagle Downs矿井,预估增幅在300-500万吨。美国2017年增量主要来来自于Mine No.4,增量约200万吨,但是复产估计要等到今年下半年,产量增加对供需的影响到2018年才会释放;加拿大布鲁尔煤矿或将复产,年产100-200万吨。俄罗斯产量料将持稳。蒙古产量受中国进口量影响较大,预估2017年出口量维持在2000万吨左右。莫桑比克预估有500万吨新增量,但不确定性较大。 2017年中国煤炭供给侧改革会更加谨慎和精准,环保整治将常态化。供暖季结束后,是否继续严格执行“276 政策”,会对煤炭供给产生很大影响。在供给侧改革继续深化的主基调环境下,煤炭供给维持紧平衡的概率较大。经过去年焦煤价格大幅上涨,市场悲观情绪得到化解,煤炭企业复产积极性较高,资金和产能逐步跟上,当产量上升后,“276政策”重启是大概率事件。如果煤炭全行业重新严格实行276 工作日计划,那么焦煤价格将由于阶段性供给收缩走出一波上涨行情。如果一季度结束后继续执行330 政策,虽然可能性不大,国内焦煤可能出现供应过剩,同时挤出焦煤进口量。此外,目前有计划的新增矿井两个,焦煤集团的庞庞塔1000万吨1/3焦煤矿预计上半年投产,临县三交河600万吨低硫主焦煤下半年可能投产。 全球焦煤主要进口消费区需求相对均衡。欧洲地区经济稳步复苏,焦煤进口需求整体稳定;由于内外价差倒挂,国内煤炭供应缓解,以及下游需求增速下滑,中国2017年进口增速预计将放缓,焦煤进口量预计在300-500万吨,同比回落5.7%-8%。;印度由于本国钢铁产能扩张,带动煤炭需求,2016年就已超越中国成为全球进口第一大国,预计2017年仍将保持旺盛需求;日韩需求预计将保持稳定。 中国需求仍将是决定焦煤价格的主要因素。在进口来源上,中国进口焦煤主要来自澳大利亚,随着中蒙关系缓和,加上蒙煤具有价格距离优势,中国自蒙古进口比例上升,预计2017年澳退蒙进的趋势将延续。在利润方面,焦煤内外价差持续缩窄是大概率事件,随着利润压降,进口需求料将减少,焦煤价格也将随之回落。 2017年中国由于钢铁去产能进入深水区,去产能的目标主要是在产产能,产量缩减导致对焦煤进口需求下降。今年去产能的重点主要是地条钢、中频炉以及未经审批的高炉,待关停产能总量在1亿吨左右。 贸易保护主义和国内钢价持续上升将不利于2017年钢材出口的增长。一方面,国内钢材利润较好,并且国内外家擦进一步收窄,出口钢材的价格优势减弱,钢厂普遍减少出口资源。另一方面,近年来欧美及新兴市场的我国钢材出口目的国与我国的贸易摩擦案件不断上升,反倾销、反补贴及调查不断升级,导致钢材出口增速放缓。 焦煤作为炼钢的关键原料,需求势必将受拖累下降。 2017年库存水平预计仍将维持低位。经历了2013-2015年价格下跌大幅去库存后,虽然去年价格上涨吸引企业复产,但是复产与钢厂需求的时间差以及环保限产,港口及钢厂的焦煤库存均处于低位。2016年末,四大港口焦煤库存一度降至60万吨,较年初下降75%。虽然近期焦煤库存逐步积累,但是冬储库存有限,给2017年焦煤价格提供了一定支撑。 环保整治常态化增加了钢铁和煤炭企业的环保及安全费支出,2017年预计这部分费用不会减少。人员支出方面,未来煤炭行业计划分流130万人,煤企人员负担减轻,有助于吨煤工资成本下降。澳大利亚进口的焦煤主要走海运,2017年海运成本预计不会下降,蒙古进口的焦煤具有距离优势,成本相对较低,近年我国正在逐渐提高蒙古进口的焦煤比例。国内铁路运输压力在春节后有望释放。 中国煤炭外运通道示意图 数据来源:大连商品交易所 随着2016年12月美元再次加息,美元走强,吸引资金流入美元资产。去年大量流入大宗商品板块的投机资金可能部分撤离。市场在价格疯涨后逐渐回归理性。 我们认为,尽管2017年全球炼焦煤供需维持紧平衡状态,但焦煤价格在2017年上半年、尤其是一季度将保续稳定,下半年供需再平衡后价格回落。
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January 2017
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