来源:华尔街见闻 郑重声明:本则消息来自网络未经严格核实,也不代表智投观点。 如果要起个长长的煽情名字,我应该叫它——法兴分析师Dylan Grice临别寄语吐血力荐:众里寻他千百度 长线投资典范还在家家户户犄角旮旯处。 在告别法国兴业银行以前的最后一篇Popular Delusions系列分析报告中,Dylan Grice向我们介绍了“小强”这个好榜样,认为它适合所有不够聪明的平凡人效法。 (友情提示:为摆脱告别文特有的伤感,配合周末的轻松气氛,本文将所有“蟑螂”的称呼都亲切地昵称“小强”。) 小强的名声很差,人们把它看作害虫。而且,小强浑身上下没有半点我们眼中的高科技,从没玩过iPhone,不知道这年头内衣都能当大餐、空间站有钱佬想去玩就能上。和我们大多数不聪明的平凡人一样,它就是个屌丝。 但小强应该算世上最成功的生物之一。全球最古老的小强化石显示,小强家族在地球上生活了3.5亿年,经历了地球上三次大灭绝,每一次都有75%的物种永远告别这个世界。而人类的历史才5万年而已。 小强的强悍之处可以简单归纳为,它确实不会造原子弹,但万一爆发了核战,它却是战后活下来的那个。 具体来说,Grice认同小强的地方在于,小强用一种简单的算法让自己幸免于难。那就是,行动的方向与那些可能预示着天敌接近的阵阵阴风相反。小强的算法不是最佳的,只能算次优,却能使小强顽强存活。 这话听起来还是有点不明所以。让我们通过以下例子来了解小强在长线投资中会怎样操作。 下图可以看到,20世纪90年代,股票与债券的回报分别由高峰到低谷下降的百分比,均为CPI通胀调整后的实际数据。 如图所示,股市最大的实际回报减少比例是1990年的17%,债市是1994年的13%。这两个比例看起来相差得不远,但当时股票的回报高得多,也就是说,聪明人不会放着股票不买去买债券。 机构投资者、养老基金和保险公司那时也是这么认为。他们大概85%的资产都是股票。 一晃十年过去,股票的回报怎样?下图显示,股票十年里有两次实际回报减幅接近50%,而债券基本稳定。更糟糕的是,这期间股票已经是负回报。难怪保险公司几乎都清仓了持股,转为大量债券投资组合。 这样看来,十年前聪明人不屑投资的债券倒是回报最靠谱的,至少它不会让人亏本。当然,如果够聪明,可以选择90年代持有股票,21世纪转投债券。不过,怎么把握这个时机和规模也是一道考验。 换作是小强,一切都没那么复杂。 首先,小强不会玩这种猜来猜去的游戏。他承认自己不够聪明,没那么能掐会算,不可能确切知道要什么时候把投资对象从一种资产转换成另一种。 小强唯一想做的就是尽可能避免判断错误,所以会既买股票又买债券,而且每年都保证两者的持有比例相同。 这种股票与债务比例50:50的投资回报怎样?下图可见1990-2010年标普500(灰色)、债券(蓝色)和小强的投资组合(黑色)实际回报走势。 如果看一看由高峰到低谷下降的回报百分比就会发现,小强的选择比单独买股票或债券都要好。 其实,真的小强,敢于无视所有通胀通缩的威胁,敢于经受更长久的考验。下面我们就来看看正牌小强从1970年开始怎样投资。 既然小强根本不会关心怎么下注,他就会将实际资产和名义资产一视同仁,五五均分,进而又把有生产力和没有生产力的资产继续这样五五分摊。 所以,在小强的投资组合里,股票、黄金、政府债券和现金各占25%。 下图可以看到,真正的小强怎样凭借这一组合挺过1970-2011年。 下面是标普500、债券和小强的投资同期的回报走势。 展示了小强式的顽强生存法,Grice不由得这样感叹: 我们花了那么多时间和精力拼命做聪明人,去预测:美联储下一步会怎么做;油价今后到什么价位,会给经济带来怎样的影响;会不会复苏,什么时候复苏;中国和俄罗斯会不会发生变革…… 也许,更好的方式反而是集中全力不要做傻瓜。
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