欧洲央行上周连发“火箭炮”增加宽松措施果然让欧元区市场有了反应:西班牙、意大利、法国和比利时国债收益率均于上周末创出历史新低。 德意志银行全球信用策略负责人Jim Reid在今天发布的报告中建议,“如果有谁还怀疑这个阶段不是经济史上超乎寻常的时期”,那请看看下面三幅图表: 如图所示,法国、西班牙和意大利三国的10年期国债收益率分别跌至各自18世纪和19世纪以来的最低点。 是不是欧洲国家融资成本普遍大幅减少?上述文章提到,与欧元区边缘国家不同,以日本投资者为首的投资者已不再青睐德国中短期国债。 上个月,两年期德国国债收益率自2月以来首次低于日本同期国债收益率。许多日本投资者开始将其持有的德债转为日债,从另一个角度制约了德债的表现。 德国10年期国债收益率上周降幅相对有限。 今天欧债还带来一个意外:西班牙10年期国债的收益率甚至跌得比美国同期国债还低。 是不是西班牙的国债成了比美国国债还安全、还可信的资产?当然不是。
金融博客zerohedge认为,现在看到的只是欧洲央行新近宽松激发的最新套利活动,它没有促使欧洲的银行把欧洲央行提供的低成本资金贷给客户,而是用来套利。 对此,Reid也认为是延长了利用欧洲央行廉价资金套利交易的寿命。他提到一种担忧,即融资成本下降也不会让实体经济受益,理由有四: 1、没有书面规定要求避免银行使用欧洲央行的低成本资金增持政府债券,至少定向长期再融资操作(TLTRO)的前两年是如此。 2、只有在银行认为适合以目前水平利率向私人部门贷款时,银行中期融资成本大幅减少才可能完全影响到终端借贷方。 3、在欧元区某些地方倾向于去杠杆的环境下,信贷需求对借款利率变化的响应能力可能远低于正常水平。 4、TLTRO实际上可以视为现有LTRO延期4年,区别是贷款成本相对更低,终端成本更显而易见。现有的两轮LTRO明年2月到期时,欧洲的银行要偿还4500亿欧元,即使完全利用4000亿欧元的TLTRO,也还有500亿欧元的缺口。
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