在本周Jackson Hole全球央行会议召开之前,市场发生了一件奇怪的事。标普接近历史高位,而债市和美元指数表现也异常强劲 。 经济学家对“不可能的三位一体”,也即蒙代尔三元悖论,非常熟悉。所谓“不可能的三位一体”是指一个国家不可能同时完成资本自由进出、固定汇率和独立自主的货币政策。你当然可以尝试,但结果往往以失败告终。(比如1997年的亚洲金融风暴) 自从欧元开始部分替代美元成为一种储备货币后,在市场上又有了一个类似于“不可能的三位一体”的说法:强劲的股票市场(即风险偏好高),强大的债市(展示出足够的货币流动性)和强势美元(往往受益于避险情绪或利率支持)不可能同时存在。 目前,标普处于高位、美国指数刚创下11月新高,而美国债市则表现强劲。 要展现出目前市场的异常,美国金融博客Macro Man构建一个由标普500指数、美元指数和10年期美国国债组成的简单图表。Macro Man对每个市场进行平均,计算出了一个百分比的指数。 正如上图所示,目前指数处于98.4%,是互联网泡沫以来的最高水平。这可能是由于体制的转变。市场正用欧洲利率而非美国利率来决定美元指数。另一种可能是市场目前的平衡非常的不稳定,一旦美联储表态鹰派,当前的平衡就将被打破。
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February 2017
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