美元（USD），又称美圆、（美国）联邦储备票据，俗称美金、美刀，是美国作为存款债务的官方货币。它的历史可以追溯到1690年的“殖民票 （colonial bills）”。美元同时是全球最受欢迎的储备货币，被视为“硬通货”的代表，下面我们用一张图简单回顾美元的演变历史：

如果你关注黄金市场，那么相信你对英国金融市场行为监管局（FCA)处罚巴克莱银行及其一名前交易员Daniel James Plunkett一事并不陌生。

巴克莱银行被罚（2600万英镑）原因：

在黄金定盘价一事上，（巴克莱）未能充分处理好自身和客户的利益冲突，以及出现了系统性和控制上的错误。这些错误从2004年延续至了2013年（9月）。

Plunket被罚（9.56万英镑）原因：

利用巴克莱系统和控制上的漏洞试图操控下午3点的黄金定盘价，借此以损害客户利益为代价牟利。

具体而言，Plunket负责为数字期权（也叫二元期权）定价并控制其风险。顾名思义，二元期权在到期时只有两种可能结果：如果下午（3点）黄金定 盘价超过规定时间（2012年6月28日）的（期权合约）规定价格($ 1,558.96)，那么客户将会行权，而作为交易对手方的巴克莱则需要付款给该客户。反之，Barclays就不需要付款。

Plunket还参与了伦敦黄金定盘价的敲定。2012年6月28日下午3点，Plunkett在伦敦黄金价格定盘时下了一些单，并如愿以偿地将黄金价格压下。巴克莱因此避免了向客户支付款项的义务。

金融博客Kid Dynamite将FCA的声明加以整理，试图解释过去十年黄金价格非同寻常的走势。

以下直接来自FCA声明：

1）巴克莱在2004年6月7日加入了黄金定盘价，那天黄金的交易价格还是392美元/盎司。

2）FCA陈诉的事件发生在2012年6月28日。

3)  在该事件发生的相关时间段（2004/06/28-2013/03/21)，巴克莱银行在黄金定盘价系统和控制上存在以下疏漏：a. 未能为员工就他们参与黄金定盘价而产生的责任进行合适指导或培训；b.  给予主管充分的机会监视交易员在黄金定盘价期间的活动。

4)  2012年11月，巴克莱银行开始修正他们的内控，并在2013年2月正式采用了新的操作流程，并于2013年3月严厉执行。

5）2013年3月21日，黄金的交易价格为1615美元/盎司。

看出点端倪了吧？Kid Dynamite指出，在巴克莱的操纵之下，金价在2004年驶离了原有通道，从低于400美元/盎司涨至1600美元/盎司，涨幅近3倍。（图片来自Monex.com）

2012年末，巴克莱开始着手解决其交易员们的操纵行为，结果也是立杆见影（图片来自Stockcharts.com）

当巴克莱严厉地实施了反操纵措施以后，这一年来金价的表现大家都记忆犹新。（图片来自Stockcharts.com）

通过 Monex.com的图，看下过去十年金价收盘价走势：

金融博客Kid Dynamite认为：

上述的图片和事实阐明了这样一个问题：当黄金市场被一股力量操纵时将会怎样，以及当这个力量被移除时又将怎样。图片胜于雄辩。希望将来，监管者们可以打击更多的操纵力量，因为当前黄金的日线图显示可疑的力量仍然存在。

以2014年5月22日的日线图为例（下图），金价再次突然出现狂飙，依稀可见操纵身影。

也许你听说过所谓的“周二效应”，每到周二，股市就会开始演绎转折，虽然很多学者都对这一现象给出自己的解释，但是没有太多得意让人信服。

而从花旗外汇交易员Richard Cochinos看来，外汇市场也有这种没有道理可言但又无可辩驳的交易策略——只要设个闹钟，并在规定的时间做多和做空，即可坐享收成。

按照Richard Cochinos的解释，彭博社通过几张简笔画解释了这个傻瓜交易策略。

（2009年初到现在欧元对美元汇率）

Cochinos挑选了一个时间段。按照现在欧元美元1.4不到的汇率，他在2009年找到了与目前汇价相同的一个点，

可以看到，在这段时间里，欧元对美元的汇率在1.51至1.19不等，波动也非常剧烈。但如果持续持有欧元对美元头寸，那么你的收益自然为零。

那么如何在这种波动中赚取收益呢？首先，全球24小时现货外汇交易主要由三个时段构成，其分别是纽约时间，东京时间和伦敦时间。东京时间开始时间为 北京时间早晨8:00，结束时间为14:30；伦敦时间是15:30到23:30，纽约则是20:20至03:00（以上均为夏令时，冬令时纽约、伦敦时 间顺延一小时）。

Richard Cochinos分析了三个不同时间段的价格波动情况，他发现了一个非常明显的特点——欧元对美元汇率会在伦敦市场走弱，在纽约市场走强，而在东京时段震荡。

在上图中，绿线代表纽约交易时段欧元的累积涨跌幅，黄色代表东京，红色则代表纽约。

那么如何按照这个规律实现盈利？Richard Cochinos表示，如果您系统性地在纽约时段针对伦敦时间的走势做反向交易，那么如果自2013年以来，你讲收获900个基点的盈利。

当然，资本市场的资金流动非常复杂，况且这仅仅是历史数据。简单的按照时段做出交易决策，很可能无法得到想要得到的结果。

黄金作为避险保值的首选，无论是对抗通胀、躲避战争、亦或是面临金融危机，都是投资首选。虽然进入2014年二季度，国际金价主要维持在1277/80-1315之间震荡，但黄金重新崛起的机会，或许正在酝酿中。

过去20年中黄金成为领涨商品的原因和周期

下图中分别是5次黄金的具体表现。巧合的是，这几次危机的时间间隔都在3年左右。而目前距离上一次希腊危机（欧元区周边国家国债收益率过高、希腊债务减记、有退出欧元区风险），已经差不多过了3年，时间周期基本吻合。

在过去将近20年时间中，全球总共有5次重大危机。在这5次危机进程中，黄金的表现遥遥领先其他商品。

潜在导火索？

国际金价经过2014年一季度的上涨之后，目前二季度大致维持在1277/80-1315范围震荡，方向不明。

盛宝银行（Saxo Bank）的商品策略主管Oli Hansen表示，“目前黄金市场弥漫着漠不关心的气氛，投资者们在寻找金价在任何方向移动的理由。”

Hansen指出，金价不会维持疲软，投资者们会趁低价买入，但（上涨）行情启动需要导火索，现在却什么都没有。

那么市场导火索可能在哪？

1.欧洲：超高的失业率水平

根据欧盟统计局数据显示，欧元区失业率自2011年欧债危机时又进一步上升（由10%左右，升至目前11.8%）。但和上次欧债危机的焦点——欧猪5国相比，欧元区的失业率简直小巫见大巫。

欧猪5国中希腊失业率依然高达26.5%，西班牙紧随其后25.3%，葡萄牙和意大利也高于欧元区水平，分别为15.2%和12.7%。爱尔兰失业率11.8%，与欧元区整体水平持平。

2.美国：通胀上升、美联储讨论利率正常化

美国4月CPI年率上升至2.0%，到达了美联储的预期水平。而在隔夜公布的美联储5月会议纪要也显示，“4月会议上与会委员在讨论了货币政策正常化作为‘谨慎计划’的一部分，他们认为美联储应考虑政策正常化的一系列选项，但没有作出决定。”

虽然会议纪要显示决策者讨论了货币政策正常化的问题，但是基调仍较为谨慎。

10年期美国国债收益率在会议纪要后自2.47/2.50的重要支撑区域反弹。

启动信号见50期均线突破

目前由于黄金基本面因素较为复杂。从技术面信号上往往更容易判断黄金下一波领涨行情是否到来。从过往20年历史来看，每当黄金/CCI日图上穿其50期均线时，黄金将在此后相当一段时间内，领跑市场。

近期美国经济指标全面向好，但美债收益率却创去年10月以来新低，其走势颇让人难以理解。此外，据彭博新闻社报道，5月22日美国政府按计划将发行130亿美元10年期通胀保值债券。去年10月，因美国政府一度面临债务上限、关闭发行国债的僵局，美国国债收益率大幅走低。

近期美债价格走高也并未完全没有原因。乌克兰危机、越南暴乱仍导致地缘政治紧张。欧洲央行即将实施宽松举措对全球利率带来下行压力，资金追逐高收益转投美债。美国消费者仍存的紧张情绪或拖累经济增长。此外，股票投资者将国债当做经济下降预期时成熟的投资标的。

上周四(5月15日)，美国10年期国债收益率曾跌至2.473%，创去年10月来的最低。最新美国国债收益率也仅为2.511%。

金融博客SOBER LOOK认为，未来美债收益率可能走高，以下是其给出的六大理由：

一、领先指标全面向好——经济周期研究所（ECRI）的领先指标处于美国经济衰退前水平。

二、劳动力市场明显改善。上周美国首申失业金人数创逾8年新低。

三、小型企业调查显示，企业主乐观情绪开始上涨。小型企业主情绪指标已持续数年低迷。

四、美国信贷扩张开始加速。

五、美国通胀率走高，通胀预期同样抬升。

六、今年陷入停滞的住房市场也开始改善。最近发布的房屋新建和许可数据都好于预期。

上周五中国金融监管部门日前联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文），是影子银行监管历史上具有里程碑式的意义。

传说中的9号文最终以127号文的落地，意味着中国同业投资野蛮生长、期限错配、监管套利等风险被全面监管，同时为未来金融机构规范开展同业业务开了，以及发展债务业务开了“正门”。

不过正确理解127号文的意义，就必须明白127号文中两个重要数字，以及同业存款，买入返售，通道业务等几个概念。

50%和三分之一

新规要求银行将此类同业贷款计入总体放贷额度当中。监管机构为每一家银行设定了一个额度：单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一，农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。

按照新规规定，单家商业银行对单一金融机构法人的同业融出资金不得超过该银行一级资本的50%。一级资本主要包括普通股股票和留存收益。

中金公司分析称，这两个数字约束了同业资金存出规模，但根据该比例，约束还不算很严厉。

新规要求银行把同业贷款计入总体放贷额度当中。监管机构为每一家银行设定了一个额度。

这条规则并没有要求银行把同业贷款与企业贷款同等对待，这样一来，银行就不必增加为此类贷款计提的资本和准备金的额度。

广发银行分析师吴思捷说，从这一点看新规不像说的那么严格。

明确会计科目化管理

127号文称首次明确定了同业业务类型，其中包括：同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业融资业务和同业投资业务。

金融机构开展的以投融资为核心的同业业务，应当按照各项交易的业务实质归入上述基本类型，并针对不同类型同业业务实施分类管理。

规范了会计核算和资本计量要求，被业内认为从根本上堵住了同业业务的漏洞。海通证券认为，通过会计做帐彻底偷逃资本的行为成为历史，而银行表外业务也将面临极大收缩压力。 

定义同业存款

同业存款业务是指金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务，其中资金存入方仅为具有吸收存款资格的金融机构。

以余额宝为首的货币基金，90%以上的资金投向同业存款。对于余额宝等互联网货币基金是否应上缴同业存款准备金，在业内引起争议。而对于货币基金投向同业存款，未创造投资价值但推高了实体经济的融资成本也多有争议。

127号文对同业负债来源规定得很死，必须是具有存款资格的机构的同业存款才可，这意味着把包括余额宝等互联网货币基金的资金逼到货币市场做拆借了。

央行副行长刘士余在前述场合曾不点名地指出，“一味的讲究创新，甚至把存款搬家也当成一个简单的创新，这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献的创新，可能还是值得思考的。”

买入返售和通道业务

127号文第七条规定，金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。

这条轨道触及到影子银行银行核心问题：“通道业务”。

所谓“通道业务”，是指券商向银行发行资管产品吸纳银行资金，再用于购买银行票据，帮助银行曲线完成信托贷款，并将相关资产转移到表外。在这个过程 中，券商向银行提供通道，收取一定的过桥费用。通道业务的主要形态曾经是银信合作，因为银监会的叫停，银行转而与证券公司开展银证合作。

海通证券首席宏观分析师姜超认为，无论是银行同业资产，还是表外资产对应的影子银行，其迅猛发展所依赖的是信托、证券、基金子公司等各类同业通道，背后均有银行各类显性或隐性担保背书。

127号文禁止对同业业务提供任何第三方担保，按照目前通道业务超10万亿的规模，现有的所有非银行金融机构资本金均不足以承担其资产价格波动的风险，也意味着未来影子银行发展所依赖的通道业务将极大萎缩。

由于担心宏观流动性和信用违约，A股市今天早盘录得较为显著的跌幅，一度破2000点大关。

说起瑞士，多数人脑海中首先浮现的是瑞士高端神秘的银行系统，但其实这个国家跟黄金也有密不可分的联系。

据IMF最新数据，瑞士是世界上黄金的第七大官方持有国（IMF除外），储备量为1040吨，但是考虑到瑞士只有800万人，等于人均有130克黄金，是世界第一大黄金储备国美国的5倍。

瑞士过去的宪法有规定，货币必须由40%的黄金储备作为后盾。尽管该法令已经取消，但是自那时起，黄金和瑞郎的联系仍然深入到瑞郎投资者的脑海中。

因此，瑞郎和黄金有极高的正相关系数。黄金的价格上涨，瑞郎很可能也会上涨。见下图，黄线为金价黑线为瑞郎/美元汇价：

此外，由于瑞士政治中立性，瑞郎被视为世界上首要的安全避险货币。当全球处于不稳定或不明朗的时候，投资者通常需要更关心资本的保值，而非资本的增值，加之黄金被视为货币的最终形态，黄金和瑞郎都会从中受益。

瑞士还是全球最大的黄金精炼基地。全球超过70%的黄金都在瑞士精炼、加工，由下图可见世界上最大的5个黄金炼厂都在瑞士。

中国去年成为世界第一黄金消费大国，自香港进口（其他进口渠道无法统计但数量料极为有限）的黄金总量近1500吨，但是瑞士早在2005年便超过1500 吨，2013年更是超过3000吨，不过其中绝大数为加工后再出口，但光从数量上来看瑞士才是世界第一大黄金贸易国。见下图，灰色为进口，红色为出口：

同时，由香港和瑞士之间的黄金贸易数据（见下图）我们可以看到，瑞士对香港的净出口量在去年大幅增加，达到了2012年的6倍之多，而香港背后的主要买家是中国大陆，为何在一年之间大陆需求变得如此旺盛？不得不引起市场对央行秘密储金的猜疑......