高盛三季度财报显示,FICC部门营收12.47亿美元,远低于二季度的25亿,为五年来FICC部门最差业绩。很多人感到疑惑,这其中到底发生了什么?zerohedge综合各方面蛛丝马迹,逐步解开真相:高盛做多日元巨亏10亿美元。
先是华尔街日报周三的一则报道提供了一个线索: 消息人士称,高盛三季度在外汇市场的一个复杂的赌博让其蒙受损失,导致营收下滑,并促使其高级管理人员捍卫其交易策略。三季度,高盛货币交易业务收入环比大幅下降,其中外汇期权岗位为净亏损。消息人士称,一个与美元和日元相关的结构化期权交易损失严重。目前并不清楚交易规模和持续时间。 Zerohedge提出疑问,这会不会正好解释了为什么高盛三季度营收下滑呢?十月初,高盛外汇策略主管Tom Stolper站出来发表关于外汇交易的讲话,他“推荐在目前97.3元的价位做多日元,目标价位94.00元,止损位98.80元。”这是高盛想抬高价 格然后清仓吗? Zerohedge进一步分析称,早在上个月高盛三季度财报显示,高盛营收上的唯一亮点就是投行部门收入17亿美元,同比保持不变,环比下降 25%。所有的营收下降主要是因为固定收益、货币及商品部门(FICC)营收仅12.47亿美元,远低于预期。追溯历史,高盛FICC部门二季度的营收为 25亿美元,去年同期为22亿美元。很显然,一定发生了很糟糕的事情。 Zerohedge指出,路透的报道也提供了新的线索: 近期公布的文件显示,高盛三季度在外汇交易中损失超过10亿美元。这也解释了为什么这个关键的交易部门会交出金融危机以来最差季度成绩单。 两位消息人士表示,高盛此次外汇交易出现的问题与其在新兴市场的仓位操作有关。 消息人士称,具体有多少仓位尚不得而知,但高盛原本是期待美联储削减QE规模的。当联储意外宣布维持QE规模不变时,这些仓位“几乎全军覆没”。 Zerohedge分析称,之前华尔街日报已经提到仓位与美元兑日元有关,在美联储宣布不撤回QE之后,美元兑日元先上涨,然后开始下降,在10月初下降至96.5附近。也正是在10月初,Stolper建议大家做多日元,这一点高盛的外汇交易员不谋而合。 综合以上各种线索,zerohedge得出结论:正是通过结构化期权交易做多日元,让高盛损失了超过10亿美元!
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高盛指出,明年铁矿石、黄金、大豆和铜价格将至少下跌15%。
高盛在周三的一份报告中阐述了2014年十大市场主题。高盛指出,铁矿石面临的价格风险最大。其还称,大多数商品的价格压力将在2014年晚些时候变得明显,预计黄金、铜和大豆价格将跌至2010年以来最低水平。 高盛用了“重大”一词来形容铁矿石、黄金、大豆和铜的预期价格跌势。高盛说,价格下跌将有助于削弱生产国的货币,如澳元、南非兰特等。 包括Jeffrey Currie在内的高盛分析师们表示: 我们对大宗商品看法……最终转变为:认为价格有下行风险。 高盛重申了此前的预期,认为黄金到明年底将跌至每盎司1,050美元。Currie上月指出,随着美国经济复苏,明年黄金将迎来“大灌篮式的抛售”。 此外高盛预计,2014年底大豆的价格将跌至每蒲式耳9.50美元(当前约为12.8美元);玉米价格将跌至每蒲式耳3.75美元(当前约为4.25美元);铜价将跌至每吨6200美元(当前约为6950美元)。 对于铁矿石,高盛上月曾在一份报告中指出,随着明年二、三季度供应增加,全球海运铁矿石将出现供应过剩,预计2014年铁矿石均价将为每吨108美元。今年天津港铁矿石均价为135美元。 对于能源价格,高盛认为,尽管明年能源价格下行风险上升,但其前景要比前述四种商品更稳定。高盛预计,布伦特原油价格2014年底将在每桶105美元。 高盛分析师们称: 我们预计,期盼已久的转变终于将要实现,即美国经济增速终于将要超过趋势水平,这主要由私人消费和企业投资推动。我们认为,美联储即将开始逐渐削减QE,最有可能在明年3月份。 高盛同时认为,在经历了2013年中期的放缓过后,中国经济增速已经稳定,其上调中国2014年GDP增长预期至7.8%。 高盛集团指出,这十大主题代表着一系列的宏观经济前景主题,且认为这些主题将在2014年的市场上占据主导地位。
以下就是该集团所总结的这十大主题: 1. 美国和其它发达国家的经济复苏 我们对2013年经济前景的预期是,美国私人部门复苏,但是将受到财政紧缩拖累。随着我们进入2014年,财政紧缩将减轻,因此我们预计情况将发生改变。受私人消费和商业投资加速增长推动,美国经济终于迎来高增长。 2. 发达国家央行加强“前瞻指引” 尽管发达国家经济有所改善,但我们仍然预计,低通胀和高失业率的环境下,发达国家央行将继续加强“前瞻指引”,即利率仍将长时间维持在接近于零的水平。我们预计美联储2016年前不会加息;未来几个月将加强前瞻指引。 3. 收获发达国家股票风险溢价,注意对冲风险 过去几年时间里,许多地区股市的风险溢价较低。尽管尚未达到2007年的水平,但信用利差已经缩窄至长期趋势下方,资产价 格波动性也已下降。即使在经济温和增长和宽松政策的环境下,信用利差收益也很可能较低。股市方面,我们所将面临的主要问题是,在股市上涨的情况下,市盈率 是否会高于平均值。我们认为,答案是肯定的。 4. 资本追逐高收益 我们预计,2014年全球经济增长表现将有所改善,但仍略低于长期趋势,同时通胀目标稳定,且市场总体的波动性将有所减 弱。这种情况早就存在。此前,股市波动性一直偏低,波动率远期合约价格远低于即期波动率。在总体波动性偏低的环境下,资本追逐高收益的愿望很可能十分强 烈,尤其是,当经济增长前景暗淡的情况下。 5. 发达国家开始退出宽松政策 2013年,一些新兴市场国家央行采取了紧缩政策。随着美国经济增长前景持续改善和全球加息压力上升,可能紧缩货币政策的 央行将获得更多关注。甚至在发达国家经济复苏状况不同的情况下,市场已将主要发达国家退出宽松政策计入定价。市场预计,发达国家将几乎同时退出宽松政策。 市场普遍预计各大央行不会很快首次加息,因此它们同步加息并不特别反常。哪些央行先收紧政策,哪些央行后收紧政策将在2014年出现。 6. 小规模开放型国家将开始平衡经济风险 近几年,许多开放的小国家已效仿美欧实施宽松货币政策,部分原因是它们想要阻止货币升值,部分原因则是降低外部环境的消极 影响。在这些国家(挪威、瑞士、以色列和加拿大,以及程度较轻的新西兰和瑞典等)中,房价一直在上涨,信贷增速也有所加快。整体而言,因为外部环境风险上 升和不愿意通过紧缩政策使货币升值,因此各大央行都容忍了房价上涨和信贷加速的压力。随着发达国家增长前景改善,这些国家可能必须平衡经济内出现的不同风 险。 7. 新兴市场资产贬值压力减轻 新兴市场资产在2013年的表现较差。2014年,它们很可能不会广泛的面对类似压力。中国经济增长下行风险的预期会降低,同时市场对美联储削减QE的担忧也会下降。 8. 新兴市场国家仍将面临不同的市场冲击 与“新兴市场国家中的发达市场国家”相比,经常帐赤字高,通胀高和体制薄弱的国家在2013受到了更严厉的惩罚。在未来几个月,这种分歧很可能仍将继续存在。2014年,这两类国家的差异预计将继续扩大。 9. 大宗商品价格下行风险上升 我们预测,黄金、铜、铁矿石和大豆价格在2014年将大幅下跌(跌幅或达15%)。对全球经济前景来说,能源价格的影响最大。我们认为能源价格将更加稳定;但随着时间的推移,下行风险将会加大。目前,利比亚和伊朗的产量问题以及其它地缘政治风险推高了油价。 10. 中国经济稳定增长让投资者满意 因为面临一些中期问题,如信贷增长、影子金融系统和地方政府治理等,中国经济增长的前景被下调。这种中期问题过去一年时间 里都得到了广泛的认知,但有一些问题仍不能得到解决,比如信贷风险。中国已经扭转了2013年中期经济减速的局面。即便我们预计中国经济增速持平 (7.5%),投资者也乐意接受。 Zero Hedge称,高盛的正面预期总结下来就是:何时及是否出现趋势性的大行情取决于央行之手如何再度刺激经济增长。事实上,这个问题又可以浓缩为美联储是否可以阻止市场大幅抛售,也就是说一切都取决于美联储。 |
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February 2017
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