据腾讯财经编译,美国银行美林证券外汇和利率策略师大卫-吴(David Woo)在周二的报告中提出了他预期中2015年的最佳交易策略。
除了在他所关注市场中极为细致的一些交易策略之外,大卫-吴提出了五大主要策略,并认为这些将是对股票、债券、大宗商品以及外汇等多个市场具有更广泛,更宏观影响的主要驱动。 美联储将摆脱重担 美联储已经结束了量化宽松,在2015年将更加依赖前瞻指引。不过,随着市场已经在定价中考虑到一个极为缓慢的货币政策收紧周期以及非常低水平的期限溢价,通过前瞻指引来实现宽松的广度应该是受到限制的。 如果我们对于联储量化宽松的结束所具有的冲击还没有完全出现的判断是正确的,那么欧洲央行,日本央行,以及有可能其他主要央行可能会实施更大程度的 宽松以作为补偿。这应该构成对美元的看涨推动,到2015年年底时候,欧元兑美元汇率可能达到1.20美元,美元兑日元可能达到123日元。同时,这也是 对欧洲和日本利率的看涨推动,五年期德国政府债的收益率可能跌至零点。 美元将受益于中国增长放缓 共识性的看法是全球经济增长会在2015年加速,有预测者认为,甚至连欧元区都会在未来一年有加速增长,而唯一的例外可能是中国——华尔街经济学家们认为中国的增长速度可能仅有温和的7%。 明显的一点是,美元将会是继续放缓的中国经济的主要受益者。美国对中国的出口量在美国国内生产总值中的占比仅仅是1%,相比之下,对德国的占比是3%,日本占比4%,澳大利亚有6%的占比。 相比美元本身,对美国利率的交易会更容易 我们在2014年得到的一个主要教训是,美元汇率可以在没有更高的美国利率的情况下上涨,但是更高的美元汇率反过来会限制美国利率的上行空间。另一 个教训是,美国利率越来越受到全球性因素的驱动。这些教训告诉我们,美元要有好的表现,需要的仅仅是美国经济的表现好过其他国家。尽管如此,美国利率要升 高,其他国家也要有好的经济表现。 逆势而动会有回报 如果说我们在2014年学到了关于投资的什么道理,那就是——正确的策略如果有太多人在干,通常也会变成不对的那种。换句话说,在仓位变得太单边的 时候,换到另一边可能会有回报。确认一种趋势在什么时候变得太过头而可能出现逆转走势,并不是一件容易的事情,但是这也是为什么,明白价值和估值永远是最 重要的事情。明白定位也是极为关键的,低层交易商的风险喜好意味着市场更有可能出现的情况是太过冒险。 油价的涨跌将带动全球性波动 2014年至今,布伦特原油价格已经下跌接近30%。如果油价在下个月没有出现明显的反弹,这可能是15年以来,仅次于2008年时候的最大年度跌 幅。油价连续两年大幅下跌是很少见的——过去25年以来仅仅发生过一次,也就是1997年和1998年的油价连续下跌。我们的大宗商品团队相信,在石油输 出国组织调整产量,更低的价格迫使部分边缘供应商出局之后,油价会在2015年出现反弹。 总体而言,我们预期油价的涨跌将是2015年利率和外汇市场波动性的主要驱动。我们相信,油价的前景将是对美国脱钩理论尤其重要的影响来源,也就是对美元汇率总体方向至关重要的因素。 大卫-吴也提出了一些具体的交易策略。 最佳定向策略: 卖出澳大利亚元兑美元现货。参考现价0.8710,目标位置0.78,止损位置0.90。 五年期美国掉期利率相对五年期离岸人民币掉期利率的息差在119个基点,目标位置60个基点,止损位145个基点。 最佳欧洲策略: 买入欧元银行间加权隔夜拆借平均利率(Eonia)的一年期前期合约,入市点负4个基点,目标位置负15个基点,止损位0基点。 卖出瑞士法郎兑挪威克朗,现货参考价7.00,目标位置6.25,止损7.42。 最佳波动策略: 买入18个月期欧元兑美元认购息差合约,行权价1.18,波幅10.25%,现货参考价1.2425。 最佳通货膨胀策略: 通过掉期合约买入三十年期美国通货膨胀对三十年期欧洲通货膨胀,息差49个基点,目标价80个基点,止损位35个基点。 最佳逆势策略: 在125日元位置卖出三个月美元兑日元期权,在125日元买入六个月期权,杠杆比1000万美元对1300万美元,现货参考价117.80日元。 最佳调整策略: 以0.625%收益率买入200mm美元国债,以同等到期时间掉期合约对冲。入市点17.5基点,目标位置28基点,止损12基点。 最佳相对价值策略: 买入三年期葡萄牙国债和10年期德国国债,卖出10年期西班牙国债,参考价分别是55%,83%和-100%,目标位置115个基点,止损位在93个基点。 最佳尾部风险策略: 1年期美元兑加拿大元期权,参考现价1.13,认购行权1.27,波幅10.25%。
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今年全球主要央行的货币政策走上了岔路:美联储终止QE3了,六年来首次加息临近了;欧洲央行推出负利率后又开始买私人债券了,还做好了增加货币刺激的准备;日本央行和中国央行先后出乎市场意料发力刺激,前者再度扩大QE力度,后者的两年来首次降息被西方分析人士视为更激进货币宽松的信号。
股市、债市、黄金等资产纷纷因全球央行的行动而“乱动”,摆在投资者面前的问题是,面对这样的“乱局”,明年要怎么投资? 高盛近日又公布了2015年“顶级交易”推荐策略,它们可以作为参考。TheStreet的华尔街报道记者Antoine Gara指出,去年高盛发布的六大2014年顶级交易之中,有四种策略都已获利,一种亏损,另一种盈利很少,几乎只是保本。华尔街见闻在此将高盛对明年“顶级交易”的建议及其理由归纳如下。 1、买入一年期欧元兑美元看跌期权,做空欧元兑美元 交易方式:看跌欧元对美元汇率,做空欧元兑美元,购买一年期欧元兑美元看跌期权(1.20/1.15),盈亏点约为1.19,可能最高回报率为22%。预计欧元兑美元未来12月将跌至1.15,这与高盛看涨美元、看空欧元的预期相符。 推荐理由:高盛认为,欧元区的HICP(调和消费者物价指数)通胀率近几个月不可能回升。预计欧洲央行更有可能提前、而不是推迟增加宽松措施,这类措施包括买主权债券。这样的行动会为欧元兑美元近期明显下跌奠定基础。高盛报告称: “简言之,欧元区与美国的货币政策会分道扬镳,这体现出(两地区)经济增长和通胀预期的差异。” 2、预计10年期美国国债最高收益率3%、最低2%,利用此上下限的息差,以零成本套利, 交易方式:买入收益率不超过3.00-3.50%的10年期美国国债,抛售收益率不低于2.24-1.75%的同期美国国债。两种交易的截止期均为2015年6月30日。 推荐理由:高盛预计: “截至明年6月,10年期美国国债收益率将由目前的2.3%左右升至3.0%,或者更高。这个时间比市场预计的美联储六年来首次加息时点早一个季度。” 高盛的模型显示,10年期美国国债的交易价已偏高,明年下半年的收益率应在3.10-3.50%。考虑到德国和日本国债的收益率还因为欧洲央行和日本央行的行动受抑制,10年期美国国债的收益率不可能超过3.50%。 3、做多2015年12月欧元区斯托克50指数的“牛市”看涨期权 交易方式:买入目标点位3150点的2015年12月欧元区斯托克50指数期权,抛售目标点位3450点的同期该指数期权。以本月19日收盘价估计,若上述期权以170.6美元价位买入、以69.10美元抛售,最高回报率可能达到50%。 推荐理由:高盛预计欧洲股市会走高,主要理由有二:一是欧元区经济会加快增长,二是如欧元区通胀率未能如期回升,欧洲央行将被迫增加宽松。这两种预测情形都会提振欧洲资产的价格。 4、利用中间系列(mezzanine tranches)评级的5年期北美劣质评级企业债券(CDX HY),做多高收益美国企业债券 交易方式:做多中间系列评级的5年期CDX HY系列23,以目前每年约495个基点的利差出售其信用保护,目标点位440基点,止损点位580基点。可能回报超过700基点。 华尔街见闻注:“中间系列”是介于最高评级“优先系列”(senior tranches)和无评级的“股权系列”(equity tranches)之间的系列评级。 推荐理由:高盛预计,明年全年美债息差都会收窄,近来美国高收益债券市场表现不佳,明年这种势头会逆转,因为这类风险相对较高的债券不会违约。高盛指出,在CDX HY 23指数参考的100家公司里,只有两家公司的债券目前被评为非投资级评级。 5、做多新兴市场原油进口国家地区—--中国台湾、土耳其和印度的股票, 交易方式:买入中国台湾(TWSE)、土耳其(XU030)和印度(NIFTY)股市的一篮子股指,买入价每股100美元,初始目标位115美元,止损位93美元。 推荐理由:高盛提到国际油价下跌,预计这对上述新兴市场国家地区经济增长的推动作用可能特别大。 6、做空瑞士法郎兑瑞典克朗 交易方式:在瑞士法郎兑瑞典克朗约为7.70时做空该货币对,目标汇率7.00,止损汇率8.10。 推荐理由:高盛认为,瑞典并未像欧元区那样面临通缩威胁,欧元区的通缩问题很大程度上是结构性因素所致。高盛报告称: “瑞典的低通胀是暂时的,今后几个月(通胀率)会走高。” 7、做空铜、做多镍 交易方式:做空伦敦市场期铜(伦铜)、同时做多该市场期镍 推荐理由:高盛认为,和2015年12月交割的期镍价格相比,同期交割的伦铜表现不佳,以名义金额估算可能期镍价格高出20%。高盛报告称: “铜进入了二十年一遇的供应周期,因此供应增长超过了趋势水平。镍供应仍受印度尼西亚政府出口禁令的限制。这应会导致明年铜的库存量明显增加,镍的明显减少。” 8、做多美元兑南非兰特和匈牙利福林 交易方式:做多美元对上述两种货币的汇率,交易汇率100,目标汇率113,止损汇率94。 推荐理由:高盛预计,美元对新兴市场货币的汇率将走高,美国经济的强势复苏应会推升美国债券的收益率,而明年上 半年,大宗商品价格还会使更多国家面临通胀下行走势,新兴市场国家的利率就会因此受抑制,最终美元对新兴市场货币的汇率将会上涨。新兴市场货币之中,高盛 又认为,南非兰特和匈牙利福林贬值的风险最高。 总体而言,因为预计欧洲央行会因为低通胀进一步宽松货币,所以高盛做空欧元;因为美国经济复苏推动国内利率上升,高盛看跌美国国债价格;因为铜和镍的供应增长走势截然相反,高盛推荐做空铜、做多镍;因为国际油价大跌,高盛建议做多新兴市场进口原油国家地区的股票。 值得注意的是,如果美国经济增长未能达到预期,欧洲政治两极分化的问题仍限制经济增长,使欧元区增长仍疲弱,国际油价大跌只是短期行情,高盛的上述顶级交易就存在风险。 |
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