美银美林(BofA Merrill)周二(12月23日)公布了该行最新的主要货币2015/16季度预期表。内容如下:持续看空欧元:美银美林认为欧元/美元2015年一季度至2016年一季度将持续承压,最低看至1.18水平。
英镑区间震荡:美银美林虽然不看好英镑,但也不认为汇价会持续下跌。英镑的底部或许是2015年二季度的1.55,顶部是2015年四季度的1.58。 美/日一路看高:美元/日元的预期和多数投行类似,一路看高至125水平。 澳元看破0.80:看空澳元是多数投行2015年的主流观点。不过,也并非每家投行都看低至0.80下方。美银美林预计澳元最低将跌至0.76水平。
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今年全球央行的货币政策已经体现了分道扬镳的势头,美联储和英国央行都可能在明年下半年启动六年来首次加息,欧洲央行和日本央行都可能继续加大货币宽松的力度。华尔街见闻此前文章提到,这种政策分化是今年国际市场最关心的大事。
而底部的高盛图表向我们展示了,150多年来,英、美、日、德这些发达国家的央行屡屡为挽救经济降息,这期间货币宽松也在不断进化,愈演愈烈。 进入21世纪,从日本央行率先为刺激经济增长推出QE开始,美联储、英国央行和欧洲央行相继以近零利率和QE力推货币宽松。当然,欧洲央行的QE现 在还不能等同于美联储购买国债的QE。无论如何,货币宽松的形式已经由零利率进化为“负利率”。今年6月,欧洲央行成为首个正式实行负利率的全球主要央 行,瑞士央行本月也步其后尘。 德意志银行(Deutsche Bank)策略师David Bianco周二(12月16日)表示,预计标普500指数2015年底将涨至2150点,2016年底涨至2300点,较周一收盘分别高8%和15.6%。德银指出,尽管明年美国实际GDP增速可能超过3%,油价低迷和美元升值将会限制美国上市公司的利润增长。德银预计明年标普500指数整体每股盈利(EPS)增速可能只有3%,大大低于今年的7%。
以下是德银提出的2015年美股投资15大主题: 1)开局不利:由于盈利预期下调和联储加息在即,1季度标普500指数可能回调5%以上; 2)坚守强势股:维持超配医疗和估值较低的科技蓝筹股。这两类股票估值继续扩张的空间最大,而且利润增长健康; 3)超配国内周期类股:强劲的美国GDP将利好银行和零售股; 4)EPS增长缓慢但派息强劲; 5)对大宗商品类股保持谨慎:等待油价止跌和4季报披露; 6)工业资本品面临3大挑战:中国、石油和美元; 7)资本支出驱动力:提升生产率而非增加产能; 8)运输类股值得关注:运输类股业务主要集中在国内,而且是能源使用者; 9)与上世纪80年的相同点:油价低迷、强势美元; 10)标普500利润率:实现10%以上的净利润率有困难,但利润率不会出现中位值回归(mean reversion); 11)耐心等待、回调后买入:缓慢的EPS增长和即将到来的联储加息将会造成回调; 12)共和党控制的国会:我们主要关注企业税政策和利润汇回税(repatriation tax); 13)小盘股:2015年表现可能比2014年要好,但仍更看好大盘股; 14)明年可能发生大量意想不到的事件:可以通过金融衍生品来对冲风险; 15)什么是正常的利率水平以及标普500相应的公允估值? 美林美银分析师Jake Greenberg表示,原油市场正在重演1985年沙特主导的价格战。历史走势证明,油价的下挫恐将延续。Greenberg建议持有欧洲原油及天然气股票的空头头寸。 Greenberg表示: 在1985年的时候,沙特为了维护其原油市场占有率而采取价格战。沙特当时将每天原油出口量从200万桶增加到1000万桶。明显供大于求导致国际油价从1985年11月的31.72美元/桶跌至1986年3月的10.42美元/桶。4个月内跌去了69%! 随后在沙特带领OPEC削减产能之下,油价触底反弹。值得一提的是,当时非OPEC国家墨西哥、挪威和前苏联也同时签署减产协议。
目前的情况和当时有一些类似。美国页岩油的情况和当时北海地区原油类似,而ISIS带来的地缘冲突则和当时的两伊战争相似。沙特则依然是那个原油市场呼风唤雨的老大。 此前沙特也表示,除非美国及其他非OPEC原油出产国也同意减产,否则沙特不会单方面减产。 如果沙特不采取行动,那么油价在未来6-9个月内还将维持低价。只有减产协议达成之后,油价才有可能反弹。这个时间点或在12-18个月之后。 在和一位经历过1985年油市的老交易员交流之后,他告诉我绝对低价或在35美元/桶。 无论如何,我认为目前比较好的交易还是持有欧洲原油及天然气固的空头持仓,或者利用反弹卖出。 周二,印尼加大力度捍卫印尼盾。此前,印尼盾持续下跌,创下1998年亚洲金融危机以来的最低水平,凸显了这个东南亚最大经济体在资金外流上的脆弱。受美国加息预期升温影响,全球投资者从新兴市场撤出资金。
印尼央行资深副行长Mirza Adityaswara向《华尔街日报》表示, 我们积极向市场提供美元,并购买印尼国债。 他补充说印尼盾已经跌破11500 - 12000的水平。印尼央行认为,汇率处在这一水平将有利于印尼进出口。 印尼央行拒绝透露具体出售美元的数量,但副行长Perry Warjiyo证实,央行加大了干预,并表示将继续关注市场。 《华尔街日报》指出,外汇交易员估计印尼央行周二可能售出约5亿美元。这较其上周每日2.5亿美元的平均出售额度的一倍。 自上周以来随着全球投资者从高风险市场预期美国升息。周二,印尼盾跌至1美元兑12900印尼盾的16年新低。其它受到商品价格下跌冲击的国家货币也有所下跌。 印尼央行的干预似乎略有成效,亚洲晚盘,印尼盾回升至1美元兑换12690美元。不过,经济学家向《华尔街日报》表示,经济学家们预计,今年以来共有116亿美元的资金流入印尼,如果这些资金转向,干预或许不能阻止印尼盾的下跌。 今年以来,印尼盾持续下跌并在本周一加速。 印尼盾周一一度跌至1美元兑换12685印尼盾,为1998年8月以来最低水平。以该汇价计算,印尼盾日内跌幅为1.9%,年内跌幅为4.3%。 彭博社报道称,随着美国开始加息的概率增加,抑制了投资者对新兴市场资产的需求。印尼财政部的数据显示,截止12月11日,海外投资者本月已抛售了10.09万亿印尼盾(约7.95亿美元)的印尼国债。 瑞穗银行亚洲和新兴市场交易团队首席交易员Shigehisa Shiroki告诉彭博社,“企业年末对美元的需求,加之近期债券市场的抛售,拖累了印尼盾的表现。” 印尼资产规模最大的银行Bank Mandiri 的公债部门主管Royke Tumilaar告诉路透社: 美国继续发布正面经济数据,这进而打压了印尼盾汇率,由于外资在印尼资本市场中的占比较高,导致我们真真切切曝露于美元走强的风险。 不断下跌的油价继续拉低商品价格。印尼紧缩的财政和货币政策加上商品价格的下跌让经济学家们预计,印尼经济2015年增长将低于6%。作为印尼主要出口商品之一,煤炭的价格今年大幅下跌。 不过,印尼依然是一片投资热土。Aberdeen Asset Management的基金经理Bharat Joshi向《华尔街日报》表示, 尽管面对种种挑战,有一些公司通过了我们严格的质量测试,将会在未来印尼国内消费的增长中获益。 昨日国际油价一度跌破每桶54美元,创五年半新低,卢布对美元的汇率跌逾10%。俄罗斯央行连夜开会决定加息650个基点,这是1998年债务违约 以来最大幅度加息。华尔街见闻此前就曾提到西方分析人士警告,俄罗斯可能重演1998年的金融危机。经历昨日的“莫斯科保卫战”,这种隐忧更有可能成真, 更有必要回顾1998年俄罗斯怎样陷入危机。
1998年俄罗斯的金融危机共有三波。第一波是在亚洲金融风暴影响下大量外资撤离俄罗斯市场。1997年10月28日至11月10日,俄罗斯股票市场大跌30%,殃及债券和外汇市场。俄罗斯央行救市后仍有100多亿美元外流。 第二波发生于1998年5-6月。当时俄罗斯内债和外债余额高达2000亿美元,那年政府预算中债务还本付息额已占到财政支出的58%。同时国会又 修法改变了外资持有俄罗斯公司股份的比例,加剧了国际资本外流。俄罗斯国债收益率狂飙至80%,卢布大幅贬值,金融资产无人问津。 第三波源于俄罗斯政府的试图稳定金融市场的干预措施:将卢布对美元汇率的浮动上限由1:6.295扩大到1:9.5(即主动贬值50%);到期外债 延期90天偿还;短期国债展期为3年期国债。投资者信心因此彻底丧失,股市、债市、汇市统统暴跌,引发银行挤兑和居民抢购,1998年那年GDP下降了 2.5%,工业生产下降3%,粮食产量下降2400万吨。 1998年俄罗斯的债务危机也连带伤害了其他国家。在俄罗斯最大的债权国德国,商业银行产生大量坏账。在同为独联体国家的乌克兰和白俄罗斯,其本币分别贬值35%和70%。其他发展中国家市场也受波及。 为什么俄罗斯会发生这样的金融危机?招商证券在研究报告《政府债务问题专题研究之三:1998年俄罗斯债务危机的前因后果及其启示》中归纳了四大经济根源: 1、1990年代俄罗斯独立初期,叶利钦政府选择美国经济学家萨克斯提出“休克疗法”,意图一步到位完成从前苏联计划经济向市场经济的转型。这种休克疗法导致俄罗斯经济全面衰退。 2、政府财政危机恶化。由于经济衰退,企业利润下滑,俄罗斯政府收入连年下降,财政赤字最高时接近GDP的10%。同时,中央政府将税收总额较大的 税种划归自身征收,而将总额较低的税种划归地方政府,导致地方政府强烈的发债冲动,甚至直接向欧洲国家发行债券。自1993年5月启动短期国债发行起,这 类国债到1998年8月已超过550亿美元。 3、经济产业结构畸形,国际能源价格波动对俄罗斯偿债能力有决定性影响。当时俄罗斯主要以出口石油、天然气和其他初级产品换回食品、日用消费 品,70%以上的出口产品为能源和初级产品,30%以上的进口是食品和日用消费品,对外贸易总额约占GDP的35%,外汇收入的70%来自石油和天然气出 口。 4、资本开放过度、引进外资结构不合理。从1996年起,俄罗斯向国际资本开放本国资本市场,外资大多在股市和短期国债上进行投机活动。截至 1998年危机爆发,在俄罗斯累计引进的218亿美元外资中,外商直接投资仅占37%,外国金融机构持有短期国债总额的约33%,约70%的股票交易量和 40%的国债交易额由外资掌握。 以上的债务违约有没有可能在今天的俄罗斯重演?上述招商证券报告提到,1998年俄罗斯危机的两大根源就是休克疗法导致经济全面衰退,以及资本市场 过度开放,引进外资结构不合理。《第一财经日报》报道认为,今天的俄罗斯没有这种严重的矛盾,而且普京领导的俄罗斯政治稳定性与叶利钦时期的混乱已不可同 日而语。 而且,相比于规模较小的外债,和进口支付金额,俄罗斯的外汇储备暂时还没有低到“火烧眉毛”的地步。 按照IMF的标准,外汇储备低于3个月的进口额为风险比较高水平。据中国商务部的国别贸易报告,2014年1-3月,俄罗斯自主要贸易伙伴的进口总 金额为611.69亿美元。俄罗斯央行数据显示,本月1日,俄罗斯的外汇储备余额为3736.58亿美元。截至今年11月1日,俄罗斯联邦的国家外债为 537.046亿美元,其中2015年到期的外债仅有20亿美元,另外70%将在2017至2043年间逐步到期。 当然,卢布剧跌的确给外汇储备的保障程度造成不确定性。一旦俄罗斯爆发危机,全球会是怎样? 华尔街见闻本月初曾援引英国《卫报》编辑的预测,危机可能有以下几种方式蔓延全球:其他产油国可能像俄罗斯那样因油价暴跌倒下;俄罗斯经济影响与之 经济密切的东欧,也会影响西欧,打击欧洲市场信心,可能足以使德国陷入经济衰退;谁都无法确定普京怎样回应经济挑战,也无法确定金融市场持俄罗斯风险的损 失。 国际油价崩盘,新兴市场货币也在直线下跌。从南半球到北半球,世界不得安宁,南美有委内瑞拉金融危机,欧亚有俄罗斯债务违约、本币大贬值。这是1998年的景象,你是否觉得似曾相识?
新兴市场昨日的表现和十六年前的确有相似之处,但还有些关键区别可以帮助大多数新兴市场避免全面危机。彭博报道总结了以下相同点和不同点。从另一个角度看,如果差异也越来越少,那危险就真的来了。 相似 · 油价重挫 今年6月以来国际原油暴跌48%,昨日一度跌至每桶55美元左右。委内瑞拉、俄罗斯、尼日利亚等石油出口国收入大减。据彭博统计,委内瑞拉主权债的 五年期信用违约互换(CDS)大涨,预示着五年内违约的概率高达97%。俄罗斯央行已表示,如果油价维持在每桶60美元,明年国内经济增长至少下滑 4.5%,甚至可能下降4.7%。 · 本币大跌 截至昨日,追踪20种新兴市场主要货币的彭博指数创2003年以来新低。当天俄罗斯卢布兑美元首次跌破64,土耳其里拉创历史新低,印尼盾也跌至六年新低。 1997-1998年亚洲金融危机期间,泰国、马来西亚等本币与美元挂钩的亚洲国家遭到“洗劫”,泰铢六个月里贬值50%,韩国人在街头排队捐献珠宝帮助政府充实外储,以此制止韩元下跌。 · 美联储收紧货币 美联储正在为八年来首次加息铺路,加息意味着此前流入发展中国家的大量外资将要撤离。世界银行去年预计,长期美国国债的收益率每上升1个百分点,流入新兴市场国家的私人资金就可能减少50%。 东方汇理银行(Credit Agricole CIB)认为,土耳其、南非和巴西这类经常账户逆差极大的国家经不起上述美联储加息的冲击。同样不堪一击的还有马来西亚等外资占比极高的新兴市场国家。在 马来西亚,外资与本国政府债务之比已达30%。上世纪中期,美联储的一连串加息引发亚洲国家货币下跌,它也是俄罗斯债务违约的推手之一。 差异 · 汇率灵活度 发展中国家政府允许汇率波动性增加,不再是十六年前的固定汇率机制。现在这些国家的本币下跌固然会推升国内通胀,却也可以降低出口成本,刺激经济增长。 · 外汇储备 目前发展中国家的外汇储备远比十六年前多,这将有助于他们抵御金融市场的动荡。据IMF统计,新兴市场外汇储备合计已达8.1万亿美元,是1999年储备总额的12倍多,那年仅有6590亿美元。 · 债务 现在发展中国家大多利用本币融资,所以负债多为本币债务,并非美元债务。IMF数据显示,去年发展中国家的外债仅占GDP的26%,这一比例明显低于1999年的40%。 不过,在上述国家的美元公共债务相对减少之时,企业的美元债务却越来越多,取代了政府,成为这些国家美元债务的主要债务人。国际清算银行(BIS) 今年9月公布数据显示,2009-2012年,发展中国家的企业海外发债合计3750亿美元,比2008年金融危机以前高一倍多。 · 利率 一些发展中国家的确在加息,但利率水平还远不及1998年。昨日半夜,俄罗斯央行将基准利率上调650个基点,升至17%。而在1998年,俄罗斯的一些短期利率曾突破100%。巴西今年的基准利率升至11.75%,这还不到1998年利率的一半。 巴克莱:未来一年日元前景展望 巴克莱资本预计接下来一年日元进一步恶化的空间有限,但美元强势可能将助推美元/日元进一步走高,2015年第一季度料涨向120附近。周四(11月27日)亚市早盘,美元/日元位于117.60附近水平徘徊。 巴克莱资本(Barclays Capital)撰文对日元作出分析,以下是该行对日元接下来一年走势的观点,具体内容如下: 近期日本央行(BOJ)再度承诺其2%价格稳定的目标,且10月份意外采取进一步宽松政策,同时下调核心通胀前景预期,2015年日本央行面临进一步宽松的可能,暗示接下来的一年日元将维持弱势。 预计接下来一年日元进一步恶化的空间有限,但美元强势可能将助推美元/日元进一步走高,2015年第一季度料涨向120附近。 通胀前景对日本央行及日元都至关重要,日本政治问题重新成为市场的焦点,日本首相安倍晋三宣布上调增值税时间推迟至2017年4月,原本预计于2015年10月进行第二次上调,且已经于11月21日解散议会,日本大选将提前至12月中旬。 提前选举的结果导致安倍政府的近期支持率下降,市场将密切关注日本政府面临的2015年4月统一地方选举,以及2015年9月自民党内部的领导人选举。 法国巴黎银行:美元为王 汇市2015年预期 法国巴黎银行(BNP Paribas)周五(11月14日)公布了外汇市场预期更新报告,维持了美元为王的主线思想。内容如下: 美元后市的上行空间预计仍较可观。我们预计美国2015年的经济增速将达2.9%,从而超过英国成为G10国家中经济增速最快的国家。我们的核心预期是美联 储会在2015年6月升息。失业率降幅高于预期,但通胀仍较低,的确将令美联储不会特别激进。但目前市场对美联储首次升息时点的定价也过晚了。 美元的走势更多地取决于美国短期国债收益率的表现,因此升息预期的上升将对美元构成进一步支撑。美国经济改善也将令海外市场流入美国的资金量上升,美国国内投资者资金外流情况也将减轻,从而令资金净流入量反弹。这些状况都将因经济强势的确立而进一步加速。 本行的监测系统显示,美元多头仓位规模扩大,但还未到极致。美元兑欧元、日元和瑞郎的升势将特别可观。 基于上述观点,法国巴黎银行将欧元/美元2015年末预期自1.18下调至1.15,将美元/日元预期自124上调至128,将美元/瑞郎预期自1.06上调至1.09。 (主要币种年度预期表 来源:法国巴黎银行) 法国巴黎银行:2015年欧元、英镑及瑞郎顶级交易策略 法国巴黎银行(BNP Paribas)周四(12月11日)公布了2015年欧元、英镑及瑞郎顶级交易策略。内容如下: 策略:做空欧元/英镑至0.72 做多英镑/瑞郎至1.73 机理: 1. 有关英国央行首次升息时点,本行的预期和目前市场的定价之间有差异。本行预计是2015年8月,目前市场定价的是2015年11/12月。近期英国经济数 据对本行观点构成支撑。英国失业率将降至一个足够推高2015年薪资增速的水平,而这将触发英国央行的货币政策收紧。 2.我们承认英国大选的确会带来不确定性,因此建议利用波动率工具进行对冲。但是,我们认为就长期而言,货币政策的差异将令英镑兑那些仍在宽松的货币迎来全面强势。 3.做多英镑兑欧元、瑞郎都是极具吸引力的。因为我们预计欧洲央行将进一步扩大资产负债表,瑞士央行仍将全力阻止瑞郎的任何上行行情。 RBC:2015年“黄金”交易策略——做多欧元/日元 相比做多美元/日元,加拿大皇家银行更偏向于做多欧元/日元,因一旦美联储(Fed)升息预期未能实现,而不跟风做多美元/日元可以避免外汇市场过于集中交易美元/日元而引起的恐慌性抛盘,从而减少潜在的损失。周四(11月27日)亚市早盘,美元/日元位于117.55附近水平徘徊。 加拿大皇家银行(RBC)对日元交易策略作出简要分析,预计2015年日元将继续维持消极贬值势头,并表示相比做多美元/日元,其更偏向于做多欧元/日元。 加拿大皇家银行认为,因市场对美联储(Fed)升息的预期升温,日元和欧元都将遭受打压,但根据日本国内投资者的套期保值行为,日元更容易受到冲击。 该 行进一步指出,预计日元疲软有3个方面的理由,首先是日本之外的杠杆性日元空头;其次是因日本公共部门资产、日本政府养老金投资基金(GPIF)以及海外 市场的重新分配,引起日元抛盘;另外是日本投资者套期保值行为的改变,在美国利率走高的背景下,日本私人部门投资行为发生变化,届时将指引2015年日元 进一步走软。 相比做多美元/日元,加拿大皇家银行更偏向于做多欧元/日元,因一旦美联储(Fed)升息预期未能实现,不跟风做多美元/日元可以避免外汇市场过于集中交易美元/日元而引起的恐慌性抛盘,从而减少潜在的损失。 该行预计2015年第四季度欧元/日元将涨至140附近,美元/日元将涨至120附近。 瑞士信贷2015年攻略:抛黄金、欧元 标普2200布油跌至80 根据瑞士信贷银行公布的2015年市场展望报告显示,该行积极看空欧元和黄金,同时对美国股市保持乐观,并认为布油价格会进一步下挫。 以下是该行对2015年的具体操作和预期: 1.抛售欧元/美元。明年,各大央行货币政策差异进一步扩大,欧洲央行展开“全面的”宽松措施,美联储开始10年内首次收紧周期。 2.购买主题对冲货币。日本央行资产负债表扩大,资产配置转移到对冲通胀的投资类型(股票和固定资产),收入修正依然有出色表现(并非因日元疲软带动),估值水平低。 3.抛售黄金。黄金相对历史基准而言依然相当昂贵,持有成本更加难以承受,应美国利率开始上升。瑞士信贷预计2015年年末黄金跌至950美元。 据瑞士信贷称,2015年应当分为两部分来看。上半年,美股将强劲上涨,而下半年势头或有所减弱。 4.标普500明年年中之前有望升至2200,同时市场波动性会大大增加。该行表示,美联储升息的担忧或许会影响下半年股市的升势。 5.市场将准备迎接新一波油价的重挫,2015年布伦特原油或跌至80美元,自2014年下跌整整25%,或许更低。 美银美林:欧元目标1.15 美/日看至127水平 美银美林(BofA Merrill)周四(11月27日)公布了G10货币2014/2016年季度预期表。亮点如下: 欧元能跌至1.15水平:相较于10月14日的季度预期表,美银美林维持了欧元2014-2015年各季度预期不变。但是在新增的2016年预期中,该行预计欧元最终将在2016年三季度跌至1.15水平。 美/日极值在127:相较于10月14日的季度预期表,美银美林不仅大幅上调了2014-2015年各季度预期;同时预计汇价将在2016年二季度升至127高位,随后会逐步回落至123水平。 全面下调英镑预期:相较于10月14日的季度预期表,美银美林全面下调2014-2015年英镑季度预期。不过从数据来看,该行预计英镑总体将震荡交投,而非单边下跌,但是交投区间的预期下移了。 (G10货币2014/16年季度预期表11.27 来源:美银美林) (G10货币2014/15年季度预期表10.14 来源:美银美林) 美银美林2015年最佳交易策略展望:做空澳元/美元和瑞郎/克朗 美银美林(BofAML)策略师David Woo周一(11月24日)公布的一份最新报告中,就2015年潜在的最佳交易策略进行了展望,他建议做空澳元/美元和瑞郎/挪威克朗。 Woo在报告中从指出,“随着中国央行(PBOC)上周五意外宣布降息之后,中国和英美等国的货币政策已经分道扬镳。” 他建议在0.8710水平附近介入做空澳元/美元,目标0.7800水平附近,并设置止损于0.9000水平。 除了中国方面的因素之外,澳洲联储(RBA)的态度也让市场颇为忌惮。上周澳洲联储公布的会议纪要显示,联储认为当前澳元的汇率仍被高估。 澳新银行(ANZ)外汇研究团队也认为,目前澳元汇率依然高估,预计澳元/美元长期目标指向0.80附近。 除了做空澳元之外,Woo在报告中还建议做空瑞郎/挪威克朗。 他表示,“建议在7.0000水平附近介入做空瑞郎/挪威克朗,目标6.2500水平附近,并设置止损于7.4200水平。” 摩根大通:日元的难兄难弟—欧元明年交易观点 摩根大通(JP Morgan)分析师John Normand周三(11月26日)表示,除日元之外,欧元可能比其他任何货币跌的更惨。原因非常明显:欧洲央行和美联储货币政策前景面临自20年来最严重分歧。如果没有欧洲创纪录的经常账户盈余支撑,欧洲央行将逐步宽松且资金可能流出欧元区廉价资产。摩根大通指出,“2015年第一季度我们下看欧元/美元至1.22,第二季度下看1.20,第三和第四季度下看1.18。” 我们观点失效的因素最可能是美联储推迟收紧货币政策,同时欧洲央行避免购买主权债。 摩根大通表示,“欧元融资交易在2015年依旧是一个低阿尔法策略,更多可能是由于疲弱的基本面。从战术角度操作而不是战略角度。” (编者按:阿尔法策略的本质是,选取具有超额能力的现货组合、同时利用期货对冲现货组合的系统风险,从而留下了现货组合的非系统风险,而这种非系统风险表现为超越市场的收益。) 大摩2015顶级交易推荐:做空欧元/美元 摩根士丹利(Morgan Stanley)日前发布了2015全球外汇前景和顶级交易推荐,做空欧元/美元被列为该行的头号操作建议。该行在报告中为汇价交易的给出目标位和逻辑解释,以及交易可能涉及的风险: 逻辑: 1. 欧元依然直面全球化通缩的压力,而欧洲经济又是相对开放,债务负担也十分沉重。 2. 欧元区经济增长相对迟滞,令市场对于欧洲央行(ECB)将进一步放宽货币政策的预期很高。 3. 我们认为欧洲央行现有的行动足以在未来1年内对欧元构成持续的压力。 4. 投资资金外流以及欧元被用做套息交易中的融资货币等因素都支持欧元在中期内走出结构性下跌。 目标: 建议做空欧元/美元,年底目标1.1200。 风险: 我们看跌欧元的主要风险来自于全球央行扩大外汇储备多元化进程,令资金配置再次流向欧元。 短线来看,摩根士丹利在本周欧银会议与德拉基会后新闻发布会之前看空,而本周的关注点集中在:零售销售、GDP、欧洲央行会议方面。 该行在最新的汇市展望周报中指出,欧洲央行官员,特别是行长德拉基,近期的讲话激进程度上升。这表明表明该行鸽派立场加深,从而压低了欧元。 该行写道:“接下来是欧洲央行12月会议,如果会议没什么新行动的话,预计欧元将展开反弹。但是只要欧元反弹,本行就会逢高做空。欧洲央行有可能要到2015年一季度才会采取购债行动,因为其希望观察TLTRO的作用。但在目前的情况下,欧元仍存在卖压。” 摩根士丹利2015年十大交易推荐之四——澳纽 摩根士丹利认为,至2015年底,澳元/美元将跌至0.7600,纽元/美元将跌至0.6700。摩根士丹利(Morgan Stanley)近期发布2015年全球外汇前景展望及最佳交易策略报告,列出了明年十大推荐外汇交易。 2015年十大外汇交易策略之四:做空澳元,纽元兑美元。 以下是摩根士丹利推荐该交易的理由和该交易的目标,以及可能对交易构成风险的因素。 推荐理由: 中 国继续平衡经济增长的三大引擎(出口,投资和消费)之间的关系,摩根士丹利称,受中国进口需求支撑的经济增长模式在2015年恐怕有更多的遭遇。全球商品 价格继续走软,商品货币很容易产生大幅度调整。在G10国家中,澳元和纽元受出口的影响最大,他们的实际汇率仍处于历史高位。随着美联储货币政策迈向正常 化,摩根士丹利建议2015年做空澳元/美元,纽元/美元。 交易目标: 摩根士丹利认为,至2015年底,澳元/美元将跌至0.7600,纽元/美元将跌至0.6700。 交易风险: 摩根士丹利警告说,该交易的风险是中国采取进一步刺激政策导致商品价格反弹,这将在贸易和实际汇率上给澳元和纽元提供支撑。 摩根士丹利2015年十大外汇交易推荐之三——英镑 摩根士丹利(Morgan Stanley)近期发布2015年全球外汇前景展望及最佳交易策略报告,列出了明年十大推荐外汇交易。 2015年十大外汇交易策略之三:做空英镑/美元 以下是摩根士丹利推荐该交易的理由和该交易的目标,以及可能对交易构成风险的因素。 推荐理由: 英国经济2015年将温和增长,与G10其他货币伙伴相比,这算得上强劲表现。但是,政治和财政不确定性可能增加明年英镑的风险。新的财政整顿前景可能打压英镑,而主要政党的政策举措可能阻止外国投资者的流入。 交易目标: 摩根士丹利表示,已经下调了明年英镑/美元预测,汇价可能跌至1.45。 交易风险: 摩根士丹利警告说,“如果英国工资增速高于预期,导致加息预期再起,这可能是做空英镑兑美元的潜在风险。” 摩根士丹利2015年十大交易推荐之二——日元 摩根士丹利认为,美元/日元2015年将升至127.00。摩根士丹利(Morgan Stanley)近期发布2015年全球外汇前景展望及最佳交易策略报告,列出了明年十大推荐外汇交易。 2015年十大外汇交易策略之二:做多美元/日元 以下是摩根士丹利推荐该交易的理由和该交易的目标,以及可能对交易构成风险的因素。 推荐理由: 摩根士丹利认为美元/日元在2015年将继续上涨,但上行速度会比过去两年慢。日本央行(BoJ)的货币刺激政策和政府养老投资基金改革意味着更多的资本流出日本,这将削弱日元。日本企业可能继续依靠在外国的营收度日直到国内改革提高生产效率。 交易目标: 摩根士丹利认为,美元/日元2015年将升至127.00。 交易风险: 摩根士丹利警告说,日本国内政治是提升通胀水平和美元/日元面临的主要风险。改革放缓将打击国内资产价格和通胀预期,这将导致日元走强。 摩根士丹利2015年十大交易推荐之一——欧元 摩根士丹利认为,欧元/美元2015年底将跌至1.12。摩根士丹利(Morgan Stanley)近期发布2015年全球外汇前景展望及最佳交易策略报告,列出了明年十大推荐外汇交易。 2015年十大外汇交易策略之一:做空欧元/美元 以下是摩根士丹利推荐该交易的理由和该交易的目标,以及可能对交易构成风险的因素。 推荐理由: 鉴 于欧元区相对开放,易受外界影响,而且债务水平高企,欧元区仍承受来自全球通缩压力的风险。欧元区经济增长前景黯淡,市场预期欧洲央行将采取进一步宽松措 施。然而,摩根士丹利认为欧洲央行已采取的政策足于在2015年给欧元带来下行压力。投资流出和欧元被用作融资货币的状况与欧元长期结构性下行相一致。 交易目标: 摩根士丹利认为,欧元/美元2015年底将跌至1.12。 交易风险: 摩根士丹利警告,“我们看空欧元观点的风险可能来自全球央行扩大外汇储备,这将导致流向欧元的资金重新分配。” 大摩2015顶级交易推荐:做多美元/日元 目标位惊人 摩根士丹利(Morgan Stanley)日前发布了2015全球外汇前景和顶级交易推荐,做多美元/日元在十大推荐中高居第二。 见大摩交易推荐之一—--做空欧元/美元 该行在报告中为汇价交易的给出目标位和逻辑解释,以及交易可能涉及的风险: 逻辑: 1. 我们预计美元/日元2015年将延续升势,尽管其上升速度相比过去两年来略有迅速。 2. 日本央行货币刺激政策以及政府养老投资基金(GPIF)改革过程意味着将有更多资金流出日本,令日元走弱。 3. 日本企业多半将继续依靠海外业务收益来提升业务,直到国内产能扩大改革能够取得成效。 目标: 摩根士丹利预计到2015年末,美元/日元将上冲至127.00。 风险: 日本国内政治风险是决定日本抗通缩努力以及美元/日元未来走势的关键,如果改革缺乏贯彻力度,则日本当地的资产价格将承受打击,通胀预期同样如此,那么日元将因此走强。 短线剑指119.80 由于美元/日元已重又站上双底的颈线位置,上方目标指向119.80。 花旗(Citi)的外汇策略师Tom Fitzpatrick在报告中指出,上周五美/日一度跌破上升趋势线,但日内汇价反弹并重新站上双底的颈线位置(118.59水平附近),这是一个积极 的信号。Fitzpatrick在报告中强调,只有当美/日确认收复颈线位置,才能确认汇价维持上行态势。 (美元/日元 小时图;来源:FX168财经网、花旗) 瑞 穗银行给出了更高的美元/日元汇价预期,该行认为,受美日货币政策背离、供需因素推动,美元/日元到明年底前可能攀升至130。瑞穗首席市场经济学家 Daisuke Karakama在中期汇市展望报告中写道,美元/日元明年的运行区间预计在117-130,2015年底的汇率预测为127,预期与大摩一致。 摩根士丹利公布2015年十大推荐汇市交易 摩根士丹利策略师Hans Redeker在11月30日的一份报告中称,明年的十大推荐外汇交易包括做空欧元/美元和英镑/美元等。随着2014年接近尾声,各大投行开始陆续发布2015年展望报告。摩根士丹利(Morgan Stanley)也在日前发布了2015年十大推荐汇市交易。 大摩策略师Hans Redeker在11月30日的一份报告中称,明年的十大推荐外汇交易包括做空欧元/美元和英镑/美元等。 摩根士丹利称,在该行去年建议的14个货币交易中,推荐正确的交易平均上涨11%,推荐错误的交易平均损失4%。 2015年推荐交易一:做空欧元/美元 2015年底目标价1.12 理由:欧洲央行(ECB)持宽松货币政策立场;投资资金从欧洲货币联盟外流;欧元被当作融资货币;全球央行降低外储中欧元比重等。 推荐交易二:做多美元/日元 2015年底目标价127 理由:日本央行(BOJ)货币刺激措施和日本政府退休金投资基金(GPIF)改革应该会导致更多投资资金流出日本;日本国内政局给对抗通缩的努力带来显著风险。 推荐交易三:做空英镑/美元 第三季度和第四季度目标分别下调至1.45和1.47,之前目标为1.56和1.51 理由:由于英国政治不确定性攀升,英镑料面临更明显的下行风险。 推荐交易四:做多美元兑坡元、韩元和泰铢 理由:新加坡、韩国、泰国面临低通胀的压力,此外,这些国家可能受到中国增长放缓冲击。 推荐交易五:做多美元/挪威克朗 理由:挪威石油行业投资减少及可能随之出现的第二轮效应令挪威克朗面临下行风险。 推荐交易六:做空坡元/印度卢比 理由:卢比明年仍将是受欢迎的新兴市场货币,而坡元可能将曝险中国经济减速及通胀下降。 推荐交易七:做空澳元/加元 理由:澳元尚未调整到适应澳洲贸易下滑的水平,另一方面,加元将受益于美国经济复苏。 推荐交易八:做多美元兑以色列谢客儿、匈牙利福林和波兰兹罗提一篮子货币 理由:通缩风险以及欧元带来的竞争力挑战,意味着当地决策者可能将把鸽派政策维持较长一段时间,在某些情况下甚至会寻求在口头上或政策上打压本币。 推荐交易九:做多墨西哥比索/哥伦比亚比索 理由:全球经济在明年进一步再平衡支持将受益于美国复苏的墨西哥比索,而哥伦比亚比索和该地区的其他货币将受到大宗商品价格下滑以及中国疲弱需求的冲击。 推荐交易十:做多美元兑澳元和纽元一篮子货币 理由:因中国从依赖出口和投资转向内需,从而进行经济再平衡,因此,受中国进口需求支撑的经济体明年受到的冲击将增加;澳元与纽元在十国集团(G10)货币中对此曝险最多,原因在于它们的实际有效汇率处于纪录高位。 高盛揭2015全球股市主题:提线木偶的狂欢时间 华尔街顶级投行高盛(Goldman Sachs)发布了2015年全球股票市场前景和主题预期,预计相比2009年来的平均收益,2015年的总体回报多半会有所降低,尤其是美国股市。华尔街顶级投行高盛(Goldman Sachs)发布了2015年全球股票市场前景和主题预期,高盛对2015年股市的展望观点有: 相比2009年来的平均收益,2015年的总体回报多半会有所降低,尤其是美国股市; 但我们依然认为股市回报要优于债市; 我们认为美国以外的市场回报更高,但在美元持续走强的情况下,总体利润可能相当; 各地经济境遇差异化是市场主题之一,例如美元走强和经济增速差异,而追求现金回报则是另一个; 预计那些货币政策最为宽松地区的股市回报也最大。 该行随即展开详述: 1. 下表展现了全球各大指数的年复合回报率(至2017年),总体回报方面最低的是美国标普指数的3%,最高的则是日本东证指数的21%。不过在刨去汇率因素后,各地股指的回报都是类似的个位数上涨。在考虑汇率因素的情况下,亚太市场前景相比欧洲更好。 2. 由于全球通胀水平低企,因此股市上涨带来的实际回报相对较高,下图展现了1年内实际回报预期。 3. 我们对于股市的预期要优于政府债券市场,在各国加息预期逐步兑现的情况下,债券收益率明天可能会不断温和攀升。美国联邦基金利率的上调意味着美国市场将承 受估值变化的冲击。加息也意味着美元汇价将收益,特别是,我们预计欧元/美元明年将跌至1.15,美元/日元将升至130。 4. 分地区看,我们预计涨势最强的是日本市场,首先是日本央行最新扩大了量化质化被宽松举措(QQE),而政府也延后了上调消费税的时点。其次,上述政策受到 基本面形势改善的回应,日本企业净资产收益率达到高位水准,稳定的顶线增长和弱势日元也在提供助力。第三,日本股市估值颇具吸引力,2015财年的成分股 动态市盈率仅有12.7倍,市净率为1.3倍。最后一条理由是日本结构性改革在不断推进。 5. 欧洲的基本面形势相对较弱,但如果欧洲央行祭出量化宽松政策(QE),那么这对地区股市将是很大的激励。 6. 预计亚太市场(不包括日本)将在未来2年内斩获单位数上涨,但估值扩张的空间有限,预计MSCI亚太指数将在未来1年内上涨9%,至520点。但各地市场的分化将十分明显。我们最看好印尼、中国和印度市场。 7. 市场的另一大主题是全球利率低企使得投资者追求高回报资产的热情高涨。 高盛将做空欧元/美元列为2015年首选交易 随着欧美央行货币政策“背道而驰”,预估欧元/美元走软是高盛建议客户做的2015年“首选交易”。FX168讯 随着欧美央行货币政策“背道而驰”,预估欧元/美元走软是高盛(Goldman Sachs Group Inc.)建议客户做的2015年“首选交易”。 该投行预测未来12个月欧元/美元会跌到1.15,建议客户利用期权策略来从汇率变动中获利。 高 盛驻伦敦的Francesco Garzarelli带领的策略师团队在报告中写道:“美国经济2014年底走强,明年料继续以高于趋势的水平扩张,这应该会逐步推升实质利率,带动美元 升值。欧元区和美国的经济增长与通胀展望正在向不同趋势发展,美国和欧洲的货币政策料将走向背离。” 报告并显示:“与美元交投的主要货币前景是不同的。但是,根据我们资产评估报告显示,美元进入强劲涨势的中期阶段。随着主要央行货币政策之间的进一步分化,与美元交投的主要货币尤其是欧元和日元还有进一步下滑空间。” 高盛建议采用认估期权价差组合,也就是同时买进和卖出不同的欧元认估期权。比如,投资人可买进执行价1.2美元的一年期欧元认估期权,卖出执行价1.15美元的一年期欧元认估期权。 高盛集团旗下高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)欧洲、中东及非洲地区执行长Andrew Wilson周三表示,欧洲央行(ECB)最早可能2015年第二季开始购买政府债券,加大努力注入廉价资金复苏经济。 Wilson预计,随着美国经济走强,美元将继续走升,并认为注入市场的流动性可能支撑欧元区体质较弱经济体发行的债券。 欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)与德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)周五都将在法兰克福的欧洲银行业大会上发表讲话。这将是日内欧元面临的最大风险因素。 事实上,德拉基周一便发表鸽派言论,令欧元/美元当日欧洲时段一举跌破1.25关口。欧洲央行行长德拉基周一明确提到,如果经济前景恶化,购买政府债券可能被纳入刺激政策工具。 因本月欧元区企业综合采购经理人指数(PMI)增幅低于预期,支持了欧元区货币条件将进一步放松的预期,这令欧元依然承受下行压力。 根据数据编撰机构Markit周四公布的行业调查报告显示,德国、法国和欧元区私营部门活动全线崩溃,尤其是德国和欧元区纷纷创下16个月以来的低位,脆弱的经济可能再度出现滑坡,进而增加了欧洲央行采取进一步行动的可能性。 欧元区PMI数据公布后,欧元/美元周四欧市盘中跌至1.2505,尾盘报1.2546。北京时间周五09:41,欧元/美元报1.2548/51。 高盛:2015年将是一个“低回报率的世界” 但股市仍将上涨 2014年将近尾声,高盛(Goldman Sachs)周四(11月20日)发布了对于2015年的市场展望,该行预计从股市到债市,未来数年全球市场中的许多资产料将给投资者带来较低的回报率。不过,高盛依然看好股市,尤其是日本股市可能取得最大上涨。 高盛分析师Dominic Wilson等人在报告中表示,日本东证指数到2015年底将上涨18%,标普500指数将上涨大约3%。这些分析师的任务是将高盛的经济前景判断转化为市场走势预测。 尽管中国和欧洲经济增速有所放缓,美国股市今年傲视全球股市,美国标普500指数年内累计上涨11%,远高于日经指数(累计上涨7.4%)和泛欧绩优(累计上涨3.2%)的涨幅。 高盛预计,随着美联储准备升息和欧日央行实施刺激措施,全球经济增速的差距将会收窄,这会帮助欧洲和日本股市缩小和美国股市的差异。 高盛的分析师团队预计,2015年欧洲基准股指将上涨约9%。 同时,他们认为,美国、日本和德国的主权债收益率将攀升,因全球经济复苏扩散,而石油和黄金等大宗商品的价格在最近下跌之后,将保持在低位水平。 此外,高盛预计美国10年期国债收益率将会在2015年底升至3%的水平,当前位于2.35%水平附近。英国国债收益率将会升至1.25%,目前位于0.8%水平。日本10年期国债收益率将自0.5%升至0.8%。 分析师们写道,这些预测体现了高盛的预期:美国经济复苏将延续2014年类似的速度,而欧洲和日本的经济增长将从能源成本下降和“信贷环境的某种放松”中受益。美国GDP增速可能超越欧洲。 “虽然我们也认为欧元区有现实的下行风险,但我们并不认为市场正在充分反映美国未来几个月的增长前景,”高盛分析师团队发布的报告中称。“比较一系列核心资产的预期实际回报率,股票的盈利回报率依然比主权债更加诱人。” 高盛总结称,“我们对于明年的市场预期是非常温和的。不过,在表面之下,许多资产或将陷入低回报率的怪圈。” CIBC:欧元2015年或许不糟糕 加元及澳元则看空 加拿大帝国商业银行(CIBC)近日公布了欧元、加元及澳元展望报告。内容如下: 欧元 美国良好经济预期还未在美债收益率中得到充分体现,不过美元近期的表现还是对此有所体现的。美元仓位极限表现本周初再度有所体现,CFTC数据显示多数的美元多头是兑欧元的。当然交易者也在做多美元兑其他货币。其他货币兑美元2015年总体情绪仍是偏空的。 虽然欧元/美元短线有进一步下行的风险。不过,2015年的经济前景或许将是欧元不会像市场现在预期的这般糟糕的一个理由。 (欧元仓位及预期 来源:CIBC) 加元 虽 然加拿大三季度经常帐赤字较预期更为收窄,但是我们对加拿大外部环境的担忧持续。加拿大二季度贸易帐盈余6.5亿加元,但要说就此改善也为时尚早。此 外,OPEC决定不减产,对加拿大的出口也不利,因原油是加拿大最重要的出口商品。事实上,能源价格较三季度下降了15%,加拿大经常帐赤字或将因此扩大 30亿加元。这就是为什么即便数据向好,加元未来也将持续承压的原因。 (加拿大经常帐 来源:CIBC) 澳元 加 元不是唯一一个近期因大宗商品价格下跌而承压的货币。事实上,加拿大国内经济向好和通胀积极已经令加元近期表现还算不错了,至少和澳元比是这样。澳大利亚 关键的出口大宗商品——铁矿石价格自年初的高位大幅下挫,而澳大利亚队大宗商品的出口依赖度比加拿大还高。因此,澳元之前兑美元承压,兑加元也下跌。预计 加元/澳元年末仍将交投于1.06高位附近。 (铁矿石价格及澳洲出口 来源:CIBC)
丹斯克银行2015年十大交易策略:做多美/瑞 做空欧/磅 丹斯克银行(Danske)周三(12月2日)公布了2015年外汇交易的十大策略,其中包括做多美元/瑞郎和美元/日元,以及做空欧元/英镑等交易策略。 丹斯克银行在报告中指出,全球经济复苏的不平衡、货币战争、货币政策意外和油价复苏是明年可能主导外汇市场走势的四大主题。 以下选取十大策略中的最靠前的5项交易策略: 1.做多美元/瑞郎 丹斯克银行认为,美元在货币政策和经济增长的推动下延续强势,而瑞士央行明年可能会下调利率至负水平,这将加剧美元和瑞郎的走势背离。 该行建议做多美元/瑞郎,目标1.0200水平,设置止损于0.9400水平。 2.做空瑞郎/丹麦克朗 丹斯克银行建议做空瑞郎/丹麦克朗,目标6.0000水平,设置止损于6.2500水平。 3.做空欧元/英镑 丹斯克银行指出,市场正在将英国央行过于鸽派的立场计入投资之中,同时他们认为央行或要到明年8月才会升息。 4.做多美元/日元 丹斯克银行表示,日本央行货币政策立场和资金流向将会令日元承压贬值,美元/日元上方并无太多的阻力。 该行建议做多美元/日元,目标127.50,水平,设置止损114水平。 5.做空欧元/罗马尼亚列伊 丹斯克银行认为,罗马尼亚的经济增长有望超出预期。同时,央行货币政策和经常帐平衡也有利于罗马尼亚列伊走强。 苏格兰皇家银行:2015年外汇7大交易策略 苏格兰皇家银行(RBS)周一(12月8日)提供了2015年外汇交易主要主题。 1.合理趋势:做空欧元/美元; 苏 格兰皇家银行解释道,最近几年以来,主要央行之间的货币政策背离是外汇市场主要交易主题。其中,欧洲央行(ECB)与美联储(Fed)之间的货币政策分化 程度最受市场关注。目前市场预期美联储将在2015年年中加息,欧洲央行则可能在2015被迫加息。因欧元区经济和通胀数据远不及欧洲央行目标,欧洲央行 可能在2015年进一步宽松,并扩大资产负债表。 因此,欧元/美元仍有下行空间。 2.做多美元兑马来西亚林吉特、新加坡元及新台币; 3.与去年不相同,建议做空英镑/瑞郎; 4.习惯难改:做空欧元/卢比; 5.周期性走软不及结构性看涨:建议做多墨西哥比索/哥伦比亚比索; 6.实际利率差是硬伤:做多美元/土耳其里拉; 7.战略性做空欧元/日元; 苏格兰皇家银行解释道,虽然欧洲央行和日本央行皆实行宽松货币政策,但若全球风险情绪恶化,日元可能受到避险买盘支撑。 德意志银行:欧元2015年策略及目标 德意志银行(Deutsche Bank)周三(12月10日)公布了欧元/美元2015年策略展望及目标。内容如下: 就短线而言,本行预计欧元/美元近期跌势的停滞状态可能延续至年末。因为目前市场欧元空头规模已经很大了,难有上升空间。此外,照实际利率算,欧元/美元的公允价格应该在1.20水平,现在离得也不是很远。而且,市场对欧洲央行进一步宽松的预期超过了欧银实际的实施速率。 展望2015年,欧元/美元还是有进一步下行空间的。理由有如下3点: 1.欧洲央行的欧版QE仍最有可能在1月推出。其效果会比美国和日本的宽松更大更长久,因为欧银用的是负利率。 2.我们预计美联储2015年下半年会升息。从历史数据来看,美元对升息周期中的第一次升息通常反应很大。 3.我们相信2015年将是资本流向美国的标志性一年,因为美国与其他国家经济和货币政策背离极具吸引力。 基于上述观点,德意志银行对欧元/美元2015年四个季度的预期分别是1.22、1.20、1.18和1.15。 巴克莱:2015年市场十大交易主题 巴克莱银行(Barclays)分析师团队周四(12月11日)提供了2015年市场十大交易主题。 主题1:美联储在2015年将转变政策。美国债券收益率曲线可能趋缓,建议做空黄金。 主题2:美联储与其它世界主要央行之间的货币政策继续背离分化。美元将获得长线利好。因此,建议做空欧元/美元;做多小型股(罗素2000指数基金)vs.大型股(标普500指数);做空标普500vs.除美国以外其它发达市场股。 主题3:原油价格将继续走低。原油基本面上已经是四面楚歌,未来剩下利空也是寥寥无几。做多特殊消费累股票和韩国股。 主题4:日本央行可能继续放水额外宽松。做多日本股市(大型股)。 主题5:欧洲央行情形如同日本央行,但欧洲央行货币政策有更多发挥空间。建议做多欧元区外围股vs.经波动性调整债券;做空欧元对其他货币。 主题6:包括中国在内的全球经济下行风险增加。原油价格走低及中国、韩国及印度可能进一步宽松。建议做多新兴市场股;做多全球股市周期性股票VS防御性股票。 主题7:做多印度尼西亚、印度、墨西哥当地股及做多美元兑捷克克郎、匈牙利福林及波兰兹罗提。 主题8:以欧元计价的融资环境可能改善。做空欧元/印尼盾,做空欧元/印度卢比,做空欧元/巴西雷亚尔。 主题9:组多印度资产。做多印度股票、债券及印度卢比。 主题10:在与美元交投中,做多印度卢比、巴西雷亚尔及土耳其里拉;做多欧洲股市vs.美国股市;做多新兴市场股票vs.美国股票。 巴克莱2015年十大宏观交易主题巴克莱资本分析师Guillermo Felices、Jim McCormick、Krishna Goradia近日发布了一份关于2015年十大宏观交易主题的报告。据外汇网站eFXnews: 1. 美联储将于在2015收紧政策——美债收益率曲线将趋平坦,做空黄金。 2. 全球央行政策分歧 = 美元强势,应做空欧元/美元;做多美国小盘股(罗素2000指数),做空标普500对美国以外的发达市场股票。 3. 油价走低: 低油价的负面影响已在市场上得以反映,而正面影响还没有完全被反映出来——做多非必需消费类股和韩国股票。 4. 日本央行的意外行动——做多日本股票(大盘股),汇率对冲和10年通胀掉期。 5. 欧洲可能会陷入日式通缩,但欧洲央行可以改变这一切——做多欧元区外围国家的股票对债券。接受欧元 5/10/30s 碟状价差。做空欧元外汇。 6. 对全球经济增长普遍看空/2015年可能是投资中国的好机会——做多新兴市场股票,因为可能获益于美国经济增长、低油价和中国(以及韩国和印度)经济政策放松;做多全球周期性股票对防御性股票。 7. 2015年新兴市场面临四个不利因素,但是也存在一些机会——做多印度尼西亚、印度和墨西哥地方债券,做多美元对捷克克郎、匈牙利福林和波兰兹罗提。 8. 卖出欧元的外汇套利交易将迎来有利环境——做空欧元对印尼盾,做空欧元对印度卢比,做空欧元对巴西雷亚尔。 9. 做多印度资产:印度属于新兴市场亮点——做多股票、债券和印度卢比对欧元。 10. 2015年的风险共识是什么?做多短期美元利率波动。做多印度卢比、巴西雷亚尔、土耳其里拉一篮子货币对美元。做多欧洲股票对美股。做多新兴市场股票对美股。用期权支付10年期日元。 法巴2015顶尖交易:仍可买入美日 资金流出“只是开头” 时至年底,各大投行近期纷纷对金融市场明年的表现作出展望,法国巴黎银行(BNP Paribas)最新发布了明年汇市展望及十大交易推荐,位居推荐榜单第三的是买入美元/日元。FX168讯 时至年底,各大投行近期纷纷对金融市场明年的表现作出展望,法国巴黎银行(BNP Paribas)最新发布了明年汇市展望及十大交易推荐,位居推荐榜单第三的是买入美元/日元。 法巴在汇市报告中写道: 交易三:买入美元/日元,目标128.00。 逻辑: 1. 尽管美元/日元已录得巨大的单边上涨,但我们依然相信2015年汇价将收获更大涨幅。日本央行(Bank of Japan)的“惊人而重大”举措有效触发了日元的抛盘。 2. 受实际负利率环境的影响,潜在的日本当地投资者资金流出本国的大潮现在可能只是起了个头,这可能进一步压低日元汇价,即便日本央行无所作为,这样的趋势依然存在。 3. 风险在于日元的下行速度来的比日本财务省期望的快太多,但根据2014年迄今为止的情况,温和的言辞干预只是延缓了美元/日元的上升趋势。 不过从短线来,美元/日元仍在119一线纠结,小时图超买/超卖指标显示中性。 加拿大丰业银行(Scotiabank)分析师Camilla Sutton指出,近期市场避险情绪和基本面情况对美元/日元构成反方向指示,预计汇价在重回近期高点121.84之前,将可能先测试116.80。 Sutton指出,如果美元/日元延伸近几个交易日跌势,则下方支撑位依次可看118.75,117.90以及117.45;上行方面,汇价阻力位依次可看119.55,119.90以及120.10。 过去一年中,美国经济显著改善。经济产出高于危机前的水平,私营部门就业更创下1997年以来的最佳表现。即使经济尚未全面正常化,至少已脱离危机,然而货币政策却仍如危机时一般宽松。
美联储当然意识到了这个问题。根据此前美联储官员的表态,他们可能于明年中期前后开始收紧货币政策。 投资者想准确地追踪美联储的货币政策变化,应该密切关注美联储公开市场委员会(FOMC)委员释放的信号,官员之间交流措辞的变化,以及通过公开讲话释放的“风向”。 为此,彭博社引入了“美联储光谱仪”这一工具,追踪FOMC委员和各地联储主席所作出的评论和语气,展示美联储内部格局。 如图所示(点击放大),该工具将美联储高官们按各自政策倾向,从强势鸽派(-2)到强势鹰派(2)进行排列。(鹰鸽级别的判定由彭博社基于各官员的政策主张作出)。其中,黑色的圈圈表示该官员明年在FOMC享有投票权,而白色则代表没有。 美联储理事和纽约联储主席长期享有投票权,其余四个空缺每年由各地区联储主席轮流担任。彭博社提醒道,基于地区联储主席会轮流获得FOMC的投票 权,投资者应该关注那些今年并无投票权的地区联储主席,因为明年他们可能就会获得投票权,尤其是芝加哥、亚特兰大、里士满和旧金山联储主席。 2015年,鸽派将占据FOMC的多数。两位激进鹰派(+2)委员Fisher和Plosser,以及坚定鸽派(-2)Kocherlakota将于今年年底失去投票权。在过去的三次FOMC会议上,这三位都曾经是“异见者”。 据彭博评估,继任者相对中立,坚定鸽派(-2)只有芝加哥联储主席Charles Evans。但2015年FOMC有投票权的委员整体偏鸽派,委员们的平均鹰鸽系数由2014年的-0.2降至2015年的-0.8。 因此,2015年的FOMC会议上,激进鹰派可能会没有投票权,这主要取决于里士满联储主席Jeffrey Lacker是否会转变为激进鹰派。除了 Lacker外,其他委员都不太可能这么做了。 结果是,整体偏鸽派的FOMC在投票决定加息之时会表现出更多的一致性,也没有异见者的干扰。 |
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February 2017
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