毫无疑问,2016年是意外连连的一年,“黑天鹅”接连从金融市场上飞出。年初日本央行意外加入负利率大军,6月份英国在脱欧公投后意外退出欧盟,而11月美国大选中“大嘴巴”特朗普(Donald Trump)爆冷获胜。美联储在12月会议上终于祭出年内首次加息,让苦等了一年的投资者终于没有失望而归,美联储预计明年加息三次,此举再度令市场人士感到意外,原本市场预计美联储可能只会做出明年加息两次的预估。 今年年初全球股市便经历了一轮暴跌,创下史上最糟糕开局之一。2月份市场又遭遇冲击:原油价格触及2003年5月以来最低水平——26.21美元/桶。截止2月中旬,道指年内跌幅已经达到10%。但大宗商品和股市展现了强劲的反弹动力。当前油价位于53美元/桶附近,而道指早已刷新历史新高,目前距离具有里程碑式意义的2万点关口仅有一步之遥。 金价则上演高开低走的戏码。受日银负利率和英国脱欧等意外事件引发的市场波动性刺激,金价受振大幅上扬,英国脱欧公投结果出炉后不久,金价在7月份触及2016年高点1364美元/盎司,许多人士原本预计金价会继续“牛气冲天”,但在美国大选之后却一泻千里,当前金价交投于1130美元/盎司附近,为11个月最低水平。 外汇市场也有一些意外出现。在2016年伊始,美元弱势开局,并在5月2日触及2016年低点92.62,大有一蹶不振之势。但在今年下半年,美元却上扬“王者归来”,特朗普胜选意外给了美元上涨的动能:美元指数当前位于103附近,为2002年12月以来最高水平。 英镑和欧元日子并不好过。英镑/美元当前交投于1.2277,距离英国脱欧公投后触及的31年低点1.2020并不遥远。欧元/美元徘徊于13年低点1.0456附近,一些机构分析师料欧元/美元明年可能触及平价水平。 展望2017年,金融市场仍将不会平静,特朗普上台后究竟会祭出怎样的政策?英国脱欧谈判究竟会以何种形式展开?欧洲多国大选是否会再度引发市场动荡?美联储究竟能否如预期般加息三次?各种意想不到的“黑天鹅事件”是否又会飞出?这一切都让2017年金融市场走势充满悬念。 以下是一些专家对于2017年主要资产走势的看法: Investing.com分析师Matthew Ashley:2017年英镑、欧元和澳元可能承压 在未来一年内,市场可能会地缘政治力量和疲弱GDP增速所支配。对于这些因素所受影响最大的货币将是英镑,欧元和澳元。 英镑方面,英国脱欧相关的不可避免的溢出效应将会在明年展现出来。有鉴于此,特雷莎·梅(Teresa May)政府的政策回应将成为关注焦点,有关英国脱欧谈判以及英国未来角色方面的消息将至关重要。此外,鉴于当前英国政府倾向于“硬脱欧”,英国的前景看似相当不妙,英镑同样如此。英国硬脱欧的成本预计在每年660亿英镑,这可能拉低英国长期GDP增速至多达到9.5个百分点。 欧元并不会比英镑日子更加好过。英国有脱欧谈判的挑战,而欧盟自身也面临许多挑战,这可能令欧元在未来数月内遭受抑制。特别是外界对于法国极右翼政党国民阵线(Front National)的崛起日益感到担忧,这对于欧元未来的表现将非常关键。这主要是由于国民阵线女主席玛丽娜·勒庞(Marine Le Pen)在英国脱欧后承诺,将推动法国也退出欧盟;这一结果对于欧盟而言可能会是灾难性的。 最后,由于澳洲经济衰退风险逼近,澳元可能也会感到到“寒意”。澳洲资本支出和投资已经连续12个季度萎缩。由于经济可能步入下行,有关澳洲联储在明年实施降息举措的预期可能令澳元承受一些重压。 此外,这些降息举措的影响会蔓延至澳大利亚的邻居——新西兰,迫使新西兰联储也加入降息大军,从而拖累纽元走势。 InvestingHaven.com创始人及首席分析师Taki Tsaklanos:依然看好黄金 眼下风险资产处于看涨模式:股市、铜和原油处于长期上行趋势;另一方面,黄金和日元等避险资产处于长期下行趋势。 市场风向标反映了某个时点市场的状况。为了预测未来市场将如何走,我们关注这一领先指标:20年期债券收益率。 如下图所示,就在英国脱欧公投后不久,20年期债券收益率见底。对于许多人来说,这是恐慌情绪最大化时期。这对于风险而言是个转折点。自那以来,风险资产的表现开始优于避险资产。股市触及历史新高,铜和原油反弹,而黄金则遭到抛售。 我们的领先指标表明风险偏好情绪仍然较高,预计这种趋势会在明年上半年持续。但在明年夏季,预期股市将开始调整,甚至可能非常急剧。债券届时将变得具有吸引力,符合我们此前对于债市的展望,而大宗商品肯定不会具有吸引力。
至于黄金方面,眼下很难做出预测。假如黄金继续表现为一种避险资产,我们预计黄金将处于长期上行趋势。黄金面临的挑战有两股力量:一方面,其是一种避险资产;另一方面,它又是一种通胀/通缩驱动资产。黄金的前景永远要在其它市场走势的背景之下进行评估。 目前来看,我们对于金价的预估依然看涨。我们需要在明年夏季进行重估,并基于各市场表现来做出新的预估。 Faraday Research研究团队高级技术分析师Matt Weller:美元新一年料走强 欧元跌破平价 毫无疑问,2016年将因民粹主义起义之年而被记住,从英国脱欧,到特朗普获胜,再到意大利宪法公投。2017年“政治风险”仍然会高企,尤其是在欧洲。 未来一年法国、德国和荷兰等国将举措总统选举。这些国家是欧洲最大型、最重要的几个国家,取决于投票结果,政治不确定性可能会令欧洲在2017年重陷衰退。 与此同时,美国经济和美元有望在新一年走强。侯任总统特朗普将急于改善其支持率,并通过大规模财政刺激措施来兑现竞选承诺。等待许久的政府发力将在短期内刺激经济增长和通胀,并最终令美联储以更加激进的姿态实现利率正常化。 尽管这一策略的长期影响仍有待观察,预期中的欧美经济分化局面应最终会令欧元/美元跌破平价水平。 能源分析师、《福布斯》专栏作家Ellen R Wald:油价将企稳 2017年原油价格应会企稳。石油输出国组织(OPEC)在11月会议上协调合作来限制原油产出,并提升油价。 OPEC减产行动可能永远不会被完全执行,或许也不会持续很长时间,未来仍然面临更多障碍,但这一举措眼下明显朝着减产的方向进行。 即将上台的特朗普政府对于伊朗的影响应该也会利好油价,前者可能会重新对伊朗祭出制裁举措,并且令考虑在伊朗进行投资的海外企业感到不安。 OPEC和俄罗斯传递的信息会刺激油价飙升,而制裁行动应会至少令油价在55美元/桶受到支撑。 在美国,高油价也会给一些页岩油生产商重获生机。新上台政府所带来的政策改变将会许多投资者相关投资和企业带来机会。
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还记得去年高盛史诗级报告,"十大主题+六大策略"?
让我们一起来回顾下高盛在2015年底勾画的2016年全球市场全景图: 2016全球市场十大主题 ·全球增长稳定,三国增长领军(中国、印度和印尼) ·美国通胀率走低,但降幅没有预期的多 ·货币政策分歧持续 ·油价下跌 ·各类大宗商品大范围跌价,跌幅各有不同 ·“全球储蓄过剩”形势逆转 ·美股回报有限 ·新兴市场国家经济下滑 ·流动性低成为“新常态” ·美股企业收益可能回升 2016六大顶级交易策略 ·做多美元对欧元、日元 ·做多美元10年期通胀挂钩国债收益率 ·做多墨西哥比索和俄罗斯卢布,对应做空南非兰特和智利比索 ·做多新兴市场“外部需求”,做空银行股 ·押注意大利和德国的长期利差收窄 ·做多美国大型银行对标普500 回看今年,金融市场飞出2只黑天鹅,分别是英国意外脱欧、特朗普爆冷赢得美国大选。眼下随着意大利宪法公投的临近,金融市场正笼罩着阴云密布。 令人失望的2016,在临近尾声之际,高盛如往年一样公布了2017年度全球宏观展望和投资策略系列报告。 高盛预计,2017年面临的挑战仍然是投资机会的缺乏,明年的经济增长很可能有所提升。 2017年全球十大经济主题 主题一 美国财政政策:促进增长 报告称,11月9日,美国候任总统特朗普在胜选演讲时,演讲重点放在了基础设施建设上——而不是贸易保护主义或移民限制——而这催化了市场风险情绪。 “市场需要经济增长。很明显,市场迅速捕捉到了特朗普关注经济增长的信息。”报告中写道,“同样很明显的是,市场对特朗普任期内的经济前景预测已经迅速从‘不确定’转为了‘增长’。”报告预测,美国的财政政策将会促使通货再膨胀。这一政策有很大可能被国会通过。 主题二 美国贸易政策:不需要过于忧虑 高盛预测近期并不会有贸易战,目前重新谈判的协议(比如北美自由贸易协定)将侧重提高美国制造业的前景。他们在报告中写道:“我们认为目前大众媒体过分夸大了贸易战会产生的下跌风险。我们的假设观点是,特朗普会和奥巴马一样务实地施行施行惩罚性关税。” 主题三 预期回报:略微增加 预测团队称,相对于他们去年对2016年的预测,明年持有金融资产的投资者可以预期更多回报——不过他们也强调,明年的回报也还是不会太高。“全球股市我们最看好亚洲各国市场(除日本外),我们预测其回报率能达到12.5%(2016年回报率为3.8%)。”分析师们在报告中写道,“我们预测日本东证股价指数会下跌3.7%(2016年上涨5.2%)。” 主题四 新兴市场风险:特朗普的极端态度是暂时的 大选后,随着国债回报率提高,购买海外债券需求降低,加之特朗普可能施行贸易保护主义政策的威胁,造成新兴市场的股票大跌。 尽管股市显示投资者不看好新兴市场,但高盛认为明年新兴市场的颓势并不会持续太久。Himmelberg表示:“我们一致认为,随着美国经济增长,新兴市场也会回暖,尤其是股票和利差。” 主题五 货币政策:重点在信贷建立的手段 对于高盛来说,日本央行控制收率曲线的举动也不过是其政策革新时如“煤矿中的金丝雀”一样的试探举动。其政策革新目标并非通过长期国债影响市场借贷成本,而是补充短期银行信贷的中介费用。 他们关注的重点是传动机制和类似“贷款资助金”方案这样的手段,将会对真正的经济活动(主要是投资)产生巨大影响。 高盛预测团队认为,优化目标的货币政策有利于避免因量化宽松和负利率导致的消极影响。 主题六 企业收入增长减缓:预示转折点出现 过去数年,标准普尔500指数成分公司在季度财报中,营业收入比净利润更频繁地超出分析者预期。这是由于成本削减,股数缩水,而非销量上升,经济增长。然面,策略师“预测2017年美国企业已经从最近的‘营收衰退’中复苏”。 他们认为,随着全球经济更紧密,石油价格恢复,美国本土收入将会增加。Himmelberg在报告中表示:“高盛的美国投资策略团队预测,2017年宏观经济背景的适度改善能够提高每股利润10%至116美元,促进提高标普500指数。到年底标准普尔500指数会达到2200点。” 主题七 通货膨胀:成熟市场通胀更快 大选之后,美国基于市场的通胀预期指标迅速飙升。 “目前我们清楚的是,经济问题,尤其是减免税收,公共建设花费,和国防收入都需要重点关注,它们也都是应对通货膨胀的重要手段。”高盛预测团队表示,“我们预测日本、中国、美国和欧洲的公共支出会大量增加。”这些策略师认为,由于物价压力低于未来一段时期内预期,各个发达国家的央行行长们将会容忍过度通货膨胀的发生。 主题八 下一个信贷周期:表现良好 尽管部分对商品价格敏感的信贷市场在2016年吃了苦头,但所幸其他信贷市场没有受太大影响。高盛团队预测明年这一情况也不会改变,信贷循环不会恶化。 “不论美国国家资产负债表 表现如何,经济衰退会增加违约现象,而经济扩张会保持较低的违约率。我们觉得在目前的信贷周期也是这样。”他们写道,“尽管国家资产负债表表现不佳,我们认为2017年美国的衰退风险依旧很低,也不太可能出现转折点。” 主题九 “耶伦看涨期权(Yellen Call)”2.0:是否出现依情况而定 去年,高盛预测团队讨认为,关于美联储的普遍看法——美联储通过对市场动荡施行缓解政策作为回应,以保持金融资产价值——正逐渐被颠覆。现在,宽松的金融环境让美联储能够更迅速的撤退,最终限制金融资产的价值。 “2017年,我们的预测也是如此。特别是考虑到将上任的特朗普承诺了会实行更务实的财政政策。”Himmelberg表示,“至于‘耶伦看涨期权’是否会出现要视情况而定——如果2017年施行了大量财政刺激,美国联邦公开市场委员会(FOMC)就不得对宽松的金融环境做出更有力的调节。”高盛提出的“耶伦看涨期权”是指当就业市场接近充分就业、核心通胀不断上升,市场情绪大幅改善时,联储或会激进地收回宽松政策。 然而,高盛分析师也提醒,考虑到最近国债回报率和美元都飙升,无法保证明年金融环境会一直宽松。 主题十 人民币走势前景亦是看点 特朗普一再指责中国是汇率操纵国。最近,中国政府干预政策增多,使用其外汇储备保持着人民币的高汇率。2015年8月时人民币的突然贬值搅混了金融市场,高盛预测这将持续到2017年。 “我们预测人民币贬值会超过市场定价,因此甚至会导致负盈利。”分析师写道,“通常有人认为这会对冲‘中国的风险’,我们觉得这也会对冲‘特朗普贸易壁垒’的风险。” 2017年顶级交易策略(货币类) ·做多美元对英镑和欧元 高盛称,英国公投退欧以及近期的美国大选,都表明民粹主义抬头成为全球市场中逐渐发酵的主题。 在美国,财政刺激、贸易保护主义以及移民控制等措施出台的可能性上升,这些都有助于推升通胀,并利好美元;在欧洲,英国退欧进程的不确定性可能会令英镑承压,而意大利12月4日宪法公投以及法国、德国与荷兰等地的大选,则可能令欧元承压。 此外,美国和其他地区在经济增长以及通胀上的分化,也将利好美元。 ·做多美元/人民币 高盛认为,在美元走强的大环境中,中国要保持人民币对一篮子货币稳定,必然会令美元/人民币(CNY)显著走高。同时鉴于市场对美联储加息预期的重估,在当前节点做好对冲很重要,尽管对冲的成本和几周前相比已经上升。 因此,高盛将未来3、6、12个月内对美元/人民币的预期,由此前的6.70、6.80和7.00调整为7.00、7.15以及7.30。高盛同时预期2018年底美元/人民币将升至7.60,2019年底升至7.65。 ·做多雷亚尔、卢布,同时做空韩元和新加坡元 高盛称,看好同等权重做多巴西雷亚尔、卢布、印度卢比以及南非兰特,同时同等权重做空韩元和新加坡元。假设起始点位为100,目标位为114,止损位为95。预期收益为7%的套息和7%的价格回报,累计为约14%。 2014年来,价格的暴跌,令作为全球“工业血脉”的原油持续成为全球市场关注焦点。
11月底,OPEC就减产细节达成共识,同意原油产量削减120万桶/日。本月,俄罗斯也表示,同意减产56万桶/日。随后,油价大涨,WTI和布伦特原油较协议达成前均涨18%,目前分别报 53.6、55.6美元/桶。 对于未来油价走势,高盛宏观研究团队在报告中称,随着减产的付诸实施,布油明年上半年可能升至59美元/桶。未来需要注意的“关键”问题在于,OPEC以及非OPEC国家是否会坚守承诺。 而对于这一波原油市场周期,高盛指出,从历史上看,过去两年油价的大幅波动并非没有先例可以参考。比如,1920年美国汽车消费的爆发大幅推升油价,一度引发美国西海岸“汽油饥荒”。但1931年大萧条导致石油需求锐减,油价也跌至历史低点。 高盛在下面一张图中列出了过去150多年间影响油价的重大事件,以及油价的涨跌情况。 2016年市场上出现了多只让市场虎躯一震的黑天鹅,英国脱欧、英镑闪崩、特朗普当选美国总统以及民粹主义大行其道,这些风险事件导致市场大幅波动,欧元今年在经历了平淡无奇的上半年后随着民粹主义抬头之风大幅下跌。接下来就带大家一起回顾欧元在黑天鹅事件频发的2016都经历了什么。 欧元/美元在2014年和2015年都表现疲软,在今年的大部分时间里,欧元都在1.10点位上下波动。2016年上半年欧央行的宽松政策和美联储迟迟不加息导致欧元对美元逐步走高,达拉斯联储主席Kaplan2月4日称美联储应在加息问题上保持“耐心”,欧元应声冲高至1.13点位上方,但随后大幅回调至的1.08/09区域附近。欧元/美元于3月底再次震荡上行,并于5月站上2016年高点1.1536。 但随后一系列政治事件开始主导欧元走势,英国脱欧公投前市场还对其不屑一顾,但英国意外脱欧导致欧元在公投当天(6月24日)一度大跌超500点至1.09。 英国和美国的民粹主义大获全胜后市场开始担心对意大利公投和明年的法国总统大选倍感担忧,欧元在特朗普胜选当天和本月4号意大利公投被否决后两次跌至年内新低1.0550。随着意大利总理伦齐在公投失败后辞职,欧元跌至20个月新低。 由于市场对接下来荷兰、法国和德国大选颇为担忧,市场在2016年最后一个月中涌现了很多欧元/美元会跌至平价的声音。那么欧元在2017年会有什么表现呢?让我们拭目以待吧! 现在来回顾今年大多数时间里都在下跌的英镑又经历了哪些事件。 英镑在2016年和欧元一样经历了前后分化的走势,脱欧公投前,英镑一直随着民调的变化在1.44上下小幅震荡,其走势一度与博彩业赔率隐含的加权平均脱欧概率非常相似。 然而当6月24日脱欧派出人意料地以52:48赢得公投后英镑对美元迅速崩盘,一度从日内高点下跌了12%至1.32区域。几天后的7月6日,随着大卫·卡梅伦辞去英国首相的职务,英镑跌至31年新低:1.2797。随后特蕾莎·梅迅速入主唐宁街10号接替卡梅伦成为英国新任首相。 英格兰银行(BoE,英国央行)在公投后放宽货币政策以期防止英国经济被脱欧拖垮,但新一届政府并没有透露他们打算如何脱欧,在这种情况下,英镑似乎在1.30区域得到了喘息的机会。 但是,政府在10月初的保守党会议后的姿态显示其更倾向于硬脱欧,即就算放弃与欧盟自由贸易也要阻挡移民,同时对岸欧盟各国领导人(例如法国总统奥朗德)似乎也透露出了英国硬脱欧的可能性。随后英镑于10月7日经历闪崩一度跌至1.1491。 后来由于英国高院判决启动Article 50条款脱欧需要通过议会,这让市场看到了英国延缓脱欧的可能性,随后英镑得到支撑走高。 英国脱欧影响到底有多大?英镑明年还会跌跌不休吗?让我们拭目以待吧! 现在为大家带来日元今年走势的回顾,美元/日元今年前三季度一路走低,从120以上一度触及100点大关,但在美国大选和日本央行新政的共同作用下美元/日元在四季度开始反弹至115点位附近。 日元在今年前三季度一直对美元升值,日本央行今年年初开启了负利率时代,开始对金融机构的新增存款收取-0.1%的利息,这令市场大吃一惊。然而负利率未能阻挡日元升值,日本央行随后便开始强调还有深化负利率的空间,央行行长黑田东彦今年一整年都在强调日本央行宽松政策没有下限,但接下来几次的日本央行会议无一例外都让市场颇为失望,再加上日元的避险货币属性,日元持续走强。
而日本央行和政府官员的宽松姿态让日本将祭出“直升机撒钱”政策的传言一度甚嚣尘上。但日本央行再一次让市场失望了,他们只是修改了ETF购买计划而已。日元的跌势直到9月底的日本央行会议后才得到终结,这次会议上日本央行宣布开始控制日本国债收益率曲线,并承诺持续购买日债直至通胀超过2%,这一新政后来对日元走低起到了很大的作用。 随着特朗普在美国总统大选中获胜以及美债收益率迅速走高,日元进一步走弱,完全走出了今年2月以来的下行通道。日本央行应该会对日元贬值和近期日本通胀数据重回正轨感到满意。 |
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February 2017
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