__来源:经济学人|编辑:2011-11-25| 郑重声明:本则消息来自网络未经严格核实,也不代表智投观点。
如果德国和欧洲央行不迅速行动,就将迎来欧元崩溃。 即使欧元区正朝着坠落方向冲去,大多数人还在推测,欧洲的领导人们最终会尽一切所能挽救单一货币。这是因为,欧元毁灭会带来灾难性的后果,没有一位理智的政策制定者可能袖手旁观,听任其发生。 欧元区解体会导致全球危机,严重程度甚至超过2008-2009年的危机。全球金融一体化程度最高的地区将因债务违约、银行倒闭和强加的资本控制而 分崩离析。欧元区会分裂成许多地区,又或者分解为一个强大北方集团和一个混乱无序的南方集团。欧盟最大的经济项目宣告失败后,各成员相互指责,不再信守欧 盟公约,核心国家和边缘国家之间的汇率急剧波动。这些几乎必定会让单一的市场战栗着陷入停滞。令人怀疑欧盟自身能否延续生命。 然而,面临灾难的威胁并不会总是能够阻止灾难发生。欧元区分裂的可能性已经上升到警戒线,这都要拜金融恐慌、迅速疲弱的经济前景和顽固的边缘政策所赐。欧元安全着陆的可能性在很快减少。 市场、疯狂与恐慌 投资者越来越担忧欧元区解体,已经抛售弱小欧元国家的资产。即使这些国家的政府采取了强有力的行动,看来也无法阻止这种资金逃逸。最近的例子就是西班牙。尽管11月20日西班牙人民党以较大优势赢得选举胜利,称推行改革和紧缩,该国的借款成本还是再次高涨。西班牙政府不得不以5.1%的收益率发售3个月期国债,这一收益率比1个月前增加了1倍多。而10年期西班牙国债的收益率已经突破6.5%。由马里奥·蒙蒂(Mario Monti)领衔的意大利技术官僚型新政府也没有迎来任何缓解局势:10年期意大利国债收益率仍然高居6%上方。比利时和法国的借款成本正在上升。本周德国国债拍卖又遭遇失败。 席卷欧洲银行的 恐慌不仅仅是警告。这些银行在批发市场的融资已经干涸。而由于银行拒绝相互贷款,银行间市场的压力也在增加。企业正在从边缘国家的银行撤出存款。这种并未 公开的另类挤兑迫使银行出售资产、挤压借贷。这加剧了信贷紧缩,严重程度超过了雷曼兄弟溃败破产时欧洲爆发的那场信贷紧缩。 即使在整个欧洲扩大财政紧缩的范围,企业和消费者的信心也已崩溃。几乎没有人怀疑2012年欧元区会陷入深度衰退,届时经济产出的跌幅也许高达 2%。这会导致预算赤字扩大、政府债务增加,招致普遍反对紧缩和改革,形成如此恶性循环。而由于担心出现这样的后果,投资者会以更快的速度撤离。 以往的金融危机经历表明,只有采取大胆的政策重铸市场信心,才可能制止这种急剧下滑的趋势。但欧洲的政策制定者已经越来越擅于宣讲那些宏大的长远方 案,要用它们保卫自己的货币,方法就是更具干涉力的财政监管、增强政治一体化的新公约。但他们几乎没有提出任何扑灭如今这场大火的想法。 谨慎的德国总理默克尔可以不留情面地展示高效的政治手腕:我们目睹了她如何推动前意大利总理贝卢斯科尼下台。而控制一场信贷紧缩的难度更高。和其他债权国领导人一样,默克尔拒绝承认市场目前有多恐慌。对那些面临困难、却仍有偿债能力的政府,欧洲央行拒绝充当他们的最后借贷方。因为担忧提供帮助缓解债 务国接受改革的压力会制造道德风险,这似乎就足以中止一切援助计划进行。但这只能加重投资者对所有欧元区债券、甚至德国国债的焦虑,更有可能让欧元最终崩 溃。 这样的形势不可能持续更久。如果欧洲央行和欧洲领导人没有做出重大的核心改变,可能几周内单一货币就会解体。从一家大银行倒闭,到一个政府崩溃,或者失败的债券拍卖增加,只要爆发一些这样的事件,就会导致欧元寿终正寝。明年1月的最后一周,意大利必须为300亿欧元左右的债券筹到资金。如果市场迟迟不响应,欧洲央行又拒绝通融,就可能将全球第三大主权借款国逼入债务违约的境地。 边缘政策的危险 有没有什么做法能逆转灾难爆发?答案是,还有,但即使就快没有时间投入行动了,也仍然需要扩大行动的范围。唯一能够立竿见影提供缓解的机构就是欧洲央行。作为最后的借贷方,它必须增加对欧洲银行的投入,在较长时间内为大范围的抵押提供无限量的流动性。即使欧洲央行拒绝这套政府的逻辑——我们认为否认这种想法到是错误的——大范围购买债券现在也无疑在证明,欧洲央行在狭隘地理解中央银行应有的审慎态度。这是因为,在欧元区衰退和通缩的环境下,急需让货 币政策极大地宽松。如果欧洲央行要达成价格稳定的使命,就必须避免价格下跌。这意味着下调短期利率,启动大范围“量化宽松”(购买政府债券)。由于边缘经济体的形势吃紧,欧洲央行就会被迫不成比例地购买他们的债券。 大量货币宽松应该会缓冲衰退,赢得时间。但如果要恢复投资者的信任,并吸引他们重新投资主权债券,现在不仅需要欧洲央行的支持,还要重组希腊债务, 在意大利和西班牙推行改革——这一切的确雄心不小。它也意味着要创造一种投资者相信的债务工具。那需要一场政治博弈:满足德国和其他国家改动规定的要求, 以此换取边缘国家得到金融支持。 这种工具必须涉及让政府债务成为某种形式的共同负债。默克尔总理已经排除了无限度欧元债券的可能。它可能会被德国宪法法院判定违宪。但本周欧盟委员会暗示德国方面有让步。德国的经济专家委员会提出了一种有前景的想法,就让各国高于自身GDP比例60%的债务成为欧元区的共同债务,留拨一批税收所得,在今后25年里偿还这批债务。但德国仍然担心将一个货币联盟转变成一个永远支持弱小成员的转款联盟,已经否决了这个设想。 必须改变这种态度,否则欧元就会解体。担心道德风险现在意义不大,因为所有的边缘国家都承诺要推行紧缩和改革。策划共同负担债务可以弥补缺少永久性 的转款联盟。默克尔总理和欧洲央行不可能继续用逐出欧元集团威胁那些不负责任的经济体,也不可能继续靠着承诺以另一个联盟拯救欧元来安抚市场。除非她迅速做出选择,否则她就会发现,选择已经降临到自己身上。
0 Comments
Leave a Reply. |
智投博客
专注于传统投资以外的外汇,商品期货和期权市场,宏观全球视野,洞悉市场变化,制定投资组合策略,管理风险资产。Disclaimer: This BLOG is for information purposes only and does not constitute an offer to sell or a solicitation to buy ANY product mentioned herein. Archives
February 2017
Categories
|