在本周Jackson Hole全球央行会议召开之前,市场发生了一件奇怪的事。标普接近历史高位,而债市和美元指数表现也异常强劲 。 经济学家对“不可能的三位一体”,也即蒙代尔三元悖论,非常熟悉。所谓“不可能的三位一体”是指一个国家不可能同时完成资本自由进出、固定汇率和独立自主的货币政策。你当然可以尝试,但结果往往以失败告终。(比如1997年的亚洲金融风暴) 自从欧元开始部分替代美元成为一种储备货币后,在市场上又有了一个类似于“不可能的三位一体”的说法:强劲的股票市场(即风险偏好高),强大的债市(展示出足够的货币流动性)和强势美元(往往受益于避险情绪或利率支持)不可能同时存在。 目前,标普处于高位、美国指数刚创下11月新高,而美国债市则表现强劲。 要展现出目前市场的异常,美国金融博客Macro Man构建一个由标普500指数、美元指数和10年期美国国债组成的简单图表。Macro Man对每个市场进行平均,计算出了一个百分比的指数。 正如上图所示,目前指数处于98.4%,是互联网泡沫以来的最高水平。这可能是由于体制的转变。市场正用欧洲利率而非美国利率来决定美元指数。另一种可能是市场目前的平衡非常的不稳定,一旦美联储表态鹰派,当前的平衡就将被打破。
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从前段时间市场异常安静,到如今波动性的回归,市场反复讨论VIX指数的涨跌。那么VIX到底是什么?从事研究和咨询的威弗利顾问公司(Waverly Advisors)首席投资官Adam Grimes的观点和评论或许可以帮你解惑。 VIX是什么? VIX有时候被称作恐慌指数,其被认为是一种能准确预测未来波动性的指标,VIX走高意味着市场正在走向崩溃——但这并没有真的发生过。实际上,人们花了太多的注意力以及时间在谈论VIX。 那到底什么是VIX?说到底,VIX只是标普500指数期货的价格指标,仅此而已。 如果你想要加点技术细节,那就是用标普指数期权中平值期权价格计算市场未来 30 天的预期波动率。 可以参考国信证券的报告(报告链接): (Adam的定义则是:the VIX is the square root of the annualized forward price of the 30-day variance of the S&P 500 return based on a replicating portfolio of options delta-hedged with stock index futures。) 简单点说,VIX就是测量未来30天预期波动性的指标。 这一指数是一个年化百分数,如果你想知道这个数据的真实含义,可以将这个数据除以12的平方根,例如,某天的VIX指数为17.03,17.03 / sqrt(12) = 4.92,这就表示未来一个月标普500预计涨跌4.92%。 VIX也是有季节性的,上图显示的就是由过去十年的数据得出的VIX季节性指数,通常而言,VIX趋向于在7月接近底部,然后逐渐回升,在10月达到顶部。由此来看,最近市场波动性走高并不让人意外,这只是VIX指数遵循季节性规律而出现的正常调整。 实际上,关注VIX日波幅的意义并不大。如果你将标普500每日的走势与VIX的走势放在同一个图表中,你会发现两者存在非常显著和稳定的关联性,只有在极少数情况下,VIX的波动区间会大于或者小于你对于标普日波动的预测。 如上图所示,纵轴显示的是标普500的日波动(过去20个交易日的日波动的标准差),横轴上显示的是VIX的波动情况。在过去很长一段时间(图表只显示了最近几天),二者之间的关联趋势始终停留在阴影区域内。所以,之前美股大幅下挫,VIX暴涨。 此前有传言担心VIX处于前所未有的低水平,而这或许意味着市场即将崩盘。但纵观二十年来VIX的历史,这种担心并不能成立。
之前的波动性虽然低,但并不是创纪录的低位,过去三年VIX一直在低位徘徊。超低的VIX指数确实出现在07年的金融危机前,但同样的低水平也见证了90年代的互联网繁荣。 所以,回头来看7月底VIX的暴涨,实在不值得大惊小怪,过去几年这种大涨大跌时而显现,过度解读反而显得虚张声势。 刚刚过去的经济数据“超级周”,可能对于未来全球经济走势可能或起到关键影响。 经历了寒冬的美国经济迅速反弹,但劳动力市场和工资反弹速度预想的快。欧元区仍在通缩阴影下,但经济似乎出现反弹迹象;日本工业产出疲软或意味着消费税上调后遗症显现。 美国房价增速放缓,但是5月份依然上涨了9.3% 单击此处进行编辑。 美国消费者信心达到危机后最高 乌克兰危机令德国国债收益率降至史上最低 日本劳动力市场需求出现数十年来最强需求 韩国经常帐盈余骤增 在一季度出现负数后,美国二季度GDP大涨 欧元区第四大经济体西班牙,二季度GDP增速超市场预期 美联储承认经济改善,继续收缩购债规模 日本工业产出数据相当疲软 欧洲仍然处在通缩边缘 德国失业率保持在数十年最低 欧洲失业率从历史最高回落 7月份美国劳动力市场继续改善,连续6个月新增非农就业超过20万人 尽管美国工资增速依然平稳 但是美联储最看重的通胀指标,出现了上涨迹象。
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