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市场怪象：美股、美债与美元齐涨

8/22/2014

在本周Jackson Hole全球央行会议召开之前，市场发生了一件奇怪的事。标普接近历史高位，而债市和美元指数表现也异常强劲。

经济学家对“不可能的三位一体”，也即蒙代尔三元悖论，非常熟悉。所谓“不可能的三位一体”是指一个国家不可能同时完成资本自由进出、固定汇率和独立自主的货币政策。你当然可以尝试，但结果往往以失败告终。（比如1997年的亚洲金融风暴）

自从欧元开始部分替代美元成为一种储备货币后，在市场上又有了一个类似于“不可能的三位一体”的说法：强劲的股票市场（即风险偏好高），强大的债市(展示出足够的货币流动性)和强势美元(往往受益于避险情绪或利率支持)不可能同时存在。

目前，标普处于高位、美国指数刚创下11月新高，而美国债市则表现强劲。

要展现出目前市场的异常，美国金融博客Macro Man构建一个由标普500指数、美元指数和10年期美国国债组成的简单图表。Macro Man对每个市场进行平均，计算出了一个百分比的指数。

正如上图所示，目前指数处于98.4%，是互联网泡沫以来的最高水平。这可能是由于体制的转变。市场正用欧洲利率而非美国利率来决定美元指数。另一种可能是市场目前的平衡非常的不稳定，一旦美联储表态鹰派，当前的平衡就将被打破。

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理解波动性：VIX入门101

8/17/2014

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从前段时间市场异常安静，到如今波动性的回归，市场反复讨论VIX指数的涨跌。那么VIX到底是什么？从事研究和咨询的威弗利顾问公司(Waverly Advisors)首席投资官Adam Grimes的观点和评论或许可以帮你解惑。

VIX是什么？

VIX有时候被称作恐慌指数，其被认为是一种能准确预测未来波动性的指标，VIX走高意味着市场正在走向崩溃——但这并没有真的发生过。实际上，人们花了太多的注意力以及时间在谈论VIX。

那到底什么是VIX？说到底，VIX只是标普500指数期货的价格指标，仅此而已。

如果你想要加点技术细节，那就是用标普指数期权中平值期权价格计算市场未来 30 天的预期波动率。

可以参考国信证券的报告（报告链接）：

（Adam的定义则是：the VIX is the square root of the annualized forward price of the 30-day variance of the S&P 500 return based on a replicating portfolio of options delta-hedged with stock index futures。）

简单点说，VIX就是测量未来30天预期波动性的指标。

这一指数是一个年化百分数，如果你想知道这个数据的真实含义，可以将这个数据除以12的平方根，例如，某天的VIX指数为17.03，17.03 / sqrt(12) = 4.92，这就表示未来一个月标普500预计涨跌4.92%。

VIX也是有季节性的，上图显示的就是由过去十年的数据得出的VIX季节性指数，通常而言，VIX趋向于在7月接近底部，然后逐渐回升，在10月达到顶部。由此来看，最近市场波动性走高并不让人意外，这只是VIX指数遵循季节性规律而出现的正常调整。

实际上，关注VIX日波幅的意义并不大。如果你将标普500每日的走势与VIX的走势放在同一个图表中，你会发现两者存在非常显著和稳定的关联性，只有在极少数情况下，VIX的波动区间会大于或者小于你对于标普日波动的预测。

如上图所示，纵轴显示的是标普500的日波动（过去20个交易日的日波动的标准差），横轴上显示的是VIX的波动情况。在过去很长一段时间（图表只显示了最近几天），二者之间的关联趋势始终停留在阴影区域内。所以，之前美股大幅下挫，VIX暴涨。

此前有传言担心VIX处于前所未有的低水平，而这或许意味着市场即将崩盘。但纵观二十年来VIX的历史，这种担心并不能成立。

之前的波动性虽然低，但并不是创纪录的低位，过去三年VIX一直在低位徘徊。超低的VIX指数确实出现在07年的金融危机前，但同样的低水平也见证了90年代的互联网繁荣。

所以，回头来看7月底VIX的暴涨，实在不值得大惊小怪，过去几年这种大涨大跌时而显现，过度解读反而显得虚张声势。

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